Bonos

Febrero
2012

La emisión de bonos

como mecanismo alterno para
la consecusión de recursos

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EDITORIAL

L

a consecución de recursos es un aspecto fundamental
en el giro ordinario de las empresas. Cuando se trata de
financiación a través de deuda existen principalmente
dos formas de hacerlo: (i) a través del sistema bancario, como
lo hacen tradicionalmente lasempresas en Colombia, o (ii) a
través del mercado de capitales, comúnmente con una emisión
de papeles comerciales o de bonos. A pesar de que esta última
posibilidad es poco explorada por las empresas colombianas, la
emisión de bonos puede ser una opción conveniente para suplir
los requerimientos de capital. Adicionalmente es compatible
con la deuda tradicional a través de bancos, y suconveniencia
en términos de costo y eficiencia dependerá principalmente de
las condiciones particulares de la empresa (la composición de sus
ingresos, el perfil de su deuda, etc.) y las características coyunturales
del mercado (tasas de interés, liquidez de mercado, etc.).
Este artículo hace énfasis en la emisión de bonos como
mecanismo de financiación para las compañías. En primera
instancia se haráuna breve descripción de los beneficios más
relevantes de una emisión de bonos. Luego se expondrán algunos
aspectos de la coyuntura actual que pueden hacer atractiva su
emisión, y finalmente se expondrán las consideraciones más
comunes que enfrentan las compañías al escoger esta opción.

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BENEFICIOS DE UNA
emisión de bonos

E

l mercado de capitales puede traermúltiples ventajas
para las compañías que participan en él. A pesar de
esto, las emisiones de bonos todavía son percibidas
como algo sofisticado y en la actualidad, hay solo 36 emisores
de bonos del sector real inscritos en la Bolsa de Valores de
Colombia.
La financiación a través del mercado de
capitales permite obtener ventajas prácticas
para el perfilamiento de la deuda en
términos de plazos,tipo de amortización y
tasas de rendimiento.

Los emisores
pueden obtener
plazos comúnmente
entre 7 y 15 años, e
incluso de hasta 30
y 40 años

Plazo: Mientras que en algunos casos los
bancos pueden tener restricciones en los
plazos, en el mercado de capitales se puede
acceder a plazos más largos de financiación.
Los emisores pueden obtener plazos
comúnmente entre 7 y 15 años, eincluso
de hasta 30 y 40 años, como es el caso de
Interconexión Eléctrica, Ecopetrol y Grupo de Inversiones
Suramericana, que realizaron emisiones de bonos en los años
2011, 2010 y 2009, respectivamente.

Amortización: Cuando las compañías necesitan reducir
el servicio de la deuda en el corto plazo para disminuir la
presión sobre el flujo de caja, pueden verse beneficiadas por
laamortización “bullet”1, el tipo más usual para los bonos
corporativos. Con esto se reduce el riesgo de financiación,
por cuanto la necesidad de hacer “rollover”2 de la deuda
disminuye en el corto plazo. Adicionalmente, existen en el
mercado bonos amortizables y con posibilidad de prepago.
Las condiciones de prepago deben ser implementadas desde
la estructura inicial del producto.

1Amortizaciónconsistente en un solo pago a
capital al final del periodo.
2La necesidad de hacer rollover de la deuda
aparece cuando la deuda de las compañías
está próxima a vencerse y es necesario
remplazar dicho monto con deuda nueva. Si
en el momento de renovar la deuda, las tasas
de interés han aumentado, la compañía se
refinanció a tasas más altas incurriendo en un
mayor pago de intereses en el futuro.Febrero
2012
Tasas: Otra de las grandes ventajas importantes para
destacar son las diferentes alternativas de indexación
que ofrece el mercado de valores frente al mercado
bancario. El mercado de capitales ofrece la posibilidad
de endeudarse en tasa fija, IPC, DTF, IBR3, entre otros,
lo cual, dejando de lado el análisis coyuntural sobre
en qué tasa es mejor endeudarse en un periodo...