Caso 1.

Oro negro regional
Juan Pablo Rioseco,
El pasado 23 de agosto el CEO de ENAP, Enrique Dávila, estaba feliz. La petrolera estatal chilena
acababa de descubrir por quinta vez un yacimiento de petróleo nada menos que en Egipto, donde
la compañía ya ha realizado ocho perforaciones y cinco hallazgos desde 2004. El pozo ya está
produciendo 570 barriles diarios de crudo.
Una clara muestra de quelas incursiones de la empresa en el exterior están dando resultados. La
firma también extrae petróleo de Irán, Yemen, Ecuador y Argentina. “Nuestro plan estratégico
plantea la meta de transformarnos en una petrolera regional y, por qué no, mundial”, dice
pausadamente Dávila.
Los resultados conseguidos hasta ahora permiten al ejecutivo encumbrar esos sueños, los que
continúan con una expansiónen Sudamérica. Gracias a un acuerdo con Petroecuador, la estatal
ecuatoriana, y a un desembolso de US$ 80 millones en cuatro años desde 2003, la
compañía produce hoy 22.000 barriles de crudo diarios en Ecuador.
En agosto, ambas acordaron nuevas inversiones por US$ 35 millones, para producir 25 millones de
barriles adicionales hasta 2019. Además, negocian contratos para que Ecuador venda crudodirectamente a Chile y ENAP le venda refinados. No es lo único. Ahora estudia una inversión
similar de US$ 300 millones en Venezuela para la exploración y producción de gas y petróleo. ¿El
fin? “Disminuir la volatilidad y asegurarse crudo en un mercado riesgoso”, dice Michele Labbé,
economista jefe de la consultora Econsult, en Santiago.
La firma ha estado obligada a hacerlo. La demanda porenergía en Chile crece a tasas del orden del
10% anual, en un país que, a diferencia de muchos de sus vecinos, carece de reservas de
hidrocarburos, por lo que emprender actividades de exploración y extracción de petróleo –
upstream, como se les denomina en la industria– en otros países ha sido un imperativo. Por ello
crearon Sipetrol, la filial dedicada a esta área fuera y dentro de Chile.Pero la empresa quiere rentabilizar esas inversiones. “Este año, el 76% de los proyectos de Sipetrol
han sido de desarrollo, no de exploración”, dice Carlos Diez, analista de Fitch Ratings, en Santiago.
En esto seguramente influyó la experiencia colombiana, donde ENAP debió vender sus activos tras
una fracasada operación que le implicó pérdidas de US$ 16 millones. “Estamos expectantes en
sabercómo desarrollan los descubrimientos y cómo se financian”, dice Pablo Lutereau, analista
de Standar & Poor’s en Buenos Aires.
ENAP prefiere quedarse con que Sipetrol ganó US$ 40 millones en 2005. “En algunos países nos ha
ido muy bien y de otros hemos debido salir”, reconoce el CEO. “Pero el resultado final es positivo”.
Pero si las exploraciones internacionales se cortan, ahora la compañía estábuscando reservas de
hidrocarburos en el sur de Chile. “Casi todas las inversiones de exploración se realizan para
asegurar y aumentar las reservas gas natura en el sur de Chile”, dice Diez. Destina US$ 31 millones
a esta área y su idea es elevar el monto a unos US$ 50 millones en 2007.
Para sostener estos planes, ENAP cuenta con una vaca lechera de proporciones: la refinación. El
90% delcombustible consumido en Chile es refinado por ella, un negocio que le aporta el 65% de

su utilidad y el 60% de su Ebitda. En el primer semestre de este año los márgenes
extraordinariamente altos de esta industria le permitieron reírse de las alzas del crudo y ganar US$
188 millones, 87,8% más que en igual período de 2005. “La integración es una de nuestras
definiciones”, dice Dávila. “Elriesgo de la exploración se compensa con la rentabilidad de la
refinación”.
Su alta participación y buenos márgenes han llevado a algunos a sospechar de lo realmente
competitiva que es la empresa. La Fiscalía Antimonopolios chilena ha investigado a ENAP y a las
principales distribuidoras (Copec, Esso y Shell) para dilucidar si hay prácticas poco competitivas,
pero su conclusión es que no hay...