CASO KFC

NIKE, INC.: COSTO DE CAPITAL

1. ¿Qué es WACC y por qué es importante para estimar el costo de una empresa? ¿Está de acuerdo con el cálculo del WACC de Juana Cohen? ¿Por qué?

El WACC es la media ponderada de las tasas esperadas de rendimiento después de impuestos de las diversas fuentes de financiación que tiene una empresa. Financieramente, es el costo de oportunidad de inversión enproyectos con riesgo similar al que tiene las operaciones de una organización.
Además, el WACC es un factor determinante del valor de la empresa o de un activo en específico, se puede utilizar para evaluar el desempeño de una empresa o como referencia para identificar tasas de descuento para valorizar nuevos proyectos de la empresa.
El cálculo de Juana Cohen con respecto al WACC de Nike no escorrecto. Si bien ha utilizado la fórmula correcta, los datos son incorrectos.

Existen dos maneras para calcular el WACC, el contable y el de mercado.

En primer lugar, Con el WACC contable, se utilizan todos los datos de la empresa, los cuales se encuentran en los estados financieros. Con respecto al , el caso describe que sólo parte de la deuda ha sido financiada por la emisión de bonos en Japóncon una tasa que oscila entre el 2% y 4.3%. Al 2001, en el estado de ganancias y pérdidas figura que la empresa pago $58.7 millones en intereses, este mondo debe dividirse entre el promedio aritmético de la deuda que aparece en el balance general para el año 2000 y 2001. Esto porque la empresa puede cancelar una parte de la deuda y comprometerse con otra deuda en un mismo año, por ello se calculael promedio. Para el caso de Nike, resulta que el costo financiero (es de 4,3%, si se aplican los impuesto resultaría en 2.7%.
Por otro lado con el WACC de mercado, se deberían tomar los datos que nos proporciona el mercado de valores, en este caso figura que la deuda tiene un costo de 6.75% anual. Si la deuda de Nike, solo estuviera compuesta de la emisión de bonos este porcentaje es el que sedebe utilizar para el cálculo del WACC.

En segundo lugar, la estructura de capital que se ha utilizado en el WACC está errada. Con las dos maneras de calcular el WACC, los pesos son datos que se extraen de los estados financieros de la empresa y en específico del balance general. La Srta. Cohen ha tomado las obligaciones por pagar y la deuda a largo plazo. Para calcular la tasa de descuento sedebe tomar todos los rubros del pasivo que generen intereses. Esto es debió utilizar lo siguiente:





Con ello, la estructura del capital resulta en lo siguiente:





Por último, con respecto al cálculo del costo de capital para el accionista , Juana Cohen ha estimado conveniente utilizar el método del CAPM, el cual es usado por la mayoría de empresas a nivel mundial, con algunasvariaciones para ajustar la tasa al riesgo.


Para el CAPM, ha utilizado una tasa libre de riesgo de los bonos del tesoro a 20 años, sin embargo ella ha proyectado su flujo por 10 años. El plazo de proyección de los flujos de caja debe coincidir con el plazo del instrumento que se tome como rentabilidad libre de riesgo. En el caso del ha tomado un promedio del año 96 al 2001, esto no es válidopor dos razones:
Al ser información de mercado, el Beta tiene incorporada la estructura de capital de la industria, por lo que primero debería desapalancar este indicador y volverlo a apalancar con la estructura de deuda de Nike. Para ello se utiliza la fórmula de Hamada.
Los betas de los últimos 5 años han sido relativamente variables, por lo que tomar el promedio podría distorsionar el cálculode la verdadera sensibilidad de los rendimientos de la firma con respecto a la del mercado. Lo ideal es hallar o tomar el dato del Beta actual.

Adicionalmente, se puede hallar el beta propio de Nike, con la data histórica, a través de la regresión. Esto es, se toman los rendimientos de la firma contra un benchmark del mercado, como podría ser un índice (S&P 500). Cabe señalar que con el WACC...