Conoce Su Costo De Capital ?

Conoce su costo de capital?
Probablemente no, si su compañía es como la mayoría. Por Michael T. Jacobs and Anil Shivdasani

Con trillones de dólares en efectivo en sus hojas de balances, las corporaciones nunca tuvieron tanto dinero. Cómo los ejecutivos escojan invertir esa cantidad masiva de capital conducirá las estrategias corporativas y determinará la competitividad de sus compañías lasiguiente década y posteriormente. Y en el corto plazo, las decisiones de inversión de capital actuales influenciarán el desarrollo de la situación crónica del desempleo y una tibia recuperación económica.
Aunque las oportunidades de inversión varían dramáticamente de acuerdo a las compañías e industrias, podría esperarse que el proceso de evaluación financiera retorne inversión para estarrecuperados uniformemente. Después de todo, las escuelas de negocios enseñan, más o menos las mismas técnicas de evaluación. No es una sorpresa, pues, que en un estudio conducido por la Asociación para Profesionales en Finanzas (AFP) , 80% o más de 300 encuestados- y 90% de ellos con más de 1 billón en ingresos – usan análisis descontinuados para estimar el valor de la inversión a firmar, descontinuadopor el costo de capital (definido como promedio ponderado del costo de la deuda y capital). Para estimar el costo de capital, cerca del 90% de encuestados usan el modelo de precios de bienes de capital (CAPM), que cuantifica el retorno requerido por una inversión con base en los riesgos asociados.
Pero allí es donde el consenso termina. La AFP consulta a su membresía global, compuesto por cerca de15.000 principales funcionarios financieros cuyos supuestos se usan en sus modelos financieros para cuantificar las oportunidades de inversión. Extraordinariamente, ninguna pregunta recibe la misma respuesta de una mayoría de más de 300 encuestados, 79% de los cuales están en Estados Unidos o Canadá. (ver exhibición de “Suposiciones Peligrosas”)
Este es un gran problema, porque los supuestosacerca del costo de capital y deuda, para el total y para los proyectos individuales, afectan profundamente ambos tipos y el valor de las inversiones que una compañía hace. Las expectativas acerca del retorno determinan, no sólo aquellos proyectos en los que los gerentes deben o no invertir sino también si la compañía será exitosa financieramente.
Digamos, por ejemplo, una inversión de 20 millonesde dólares en un nuevo proyecto promete producir flujo positivo de efectivo anual de 3.25 millones de dólares por 10 años. Si el costo de capital es 10% el valor presente neto del proyecto (el valor futuro de flujos de caja descontados, de ese 10% es menos de 20 millones de dólares de inversión) es esencialmente cubrir la inversión, en efecto una decisión de lanzamiento de moneda. Si la compañíaha subestimado su costo de capital por 100 puntos básicos (1%) y asume un costo de capital de 9% , el proyecto muestra una tasa de valor presente de 1 millón de dólares, una luz verde parpadeante. Pero si la compañía asume que el costo de capital es 1% más alto de lo que actualmente es, el mismo proyecto muestra una pérdida de cerca de un millón de dólares. Y es como ser desechado.
Cerca de lamitad de los encuestados por el estudio de AFP admitieron que la tasa descuento está cerca de ser al menos el 1% por encima o por debajo de la tasa real de la compañía sugiriendo que una cantidad deseable de inversiones están siendo dejados pasar y los proyectos económicamente cuestionables han sido fundados. Es imposible determinar el efecto preciso de esos errores de cálculo, pero su magnitudempieza a hacerse clara cuando miras cómo responden las compañías (típicamente) cuando su costo de capital cae por debajo del 1%.usando ciertas entradas de las Reservas del Sistema Federal y nuestros propios cálculos, estimamos que la disminución del 1% en el costo de capital lleva a las compañías de Estados Unidos a incrementar sus inversiones por cerca de 150 billones de dólares en tres años....