Costo De Capital.


El costo del capital y la Estructura de financiamiento.
El costo del capital es la mínima tasa de retorno, ajustada por el riesgo, que debe dejar como resultado un proyecto para ser aceptado por los accionistas.
¿Cuál es esa tasa mínima?
El valor de una empresa estaba dado por el descuento de los flujos que la misma genera, descontados a la correspondiente tasa de descuento:

Undeterminado proyecto de inversión que implique un aumento en los activos de la empresa, generando expectativas a los accionistas, debe brindar un resultado tal que:

El aumento en el valor total de la empresa debe ser mayor al valor de la inversión. Lo dicho anteriormente se puede expresar en los siguientes términos:

Termino Derecho.
Termino Izquierdo.
Este expresa la variación del cash-flowoperativo, después de impuestos que debe generarse en relación con el proyecto. Expresado de una misma forma, es la tasa de retorno, después de Impuestos, que debe dejar el proyecto.



Este expresa cual es el mínimo nivel que debe tener esa tasa de retorno. Además utilizamos la tasa ROA, como también podríamos haber utilizado la tasa ROE (*), que es la tasa de retorno sobre recursos propiosrequerida cuando el financiamiento se hace sin ningún tipo de deuda.

Si la nueva inversión se financia del mismo modo en que lo hace el resto de la empresa, se mantendrá estable la estructura de financiamiento. Lo podemos expresar de la siguiente manera:

Por lo tanto la tasa de retorno @, que como mínimo se debe adquirir de un proyecto de inversión es igual a:

Costo promedio del capital.Contamos con otra forma para calcular la tasa de descuento apropiada para un proyecto. Consiste en considerar el CPC.
Por lo tanto, el CPC, por definición es igual:

Es decir, el CPC es igual al promedio ponderado de las tasas de retorno después de impuestos con las que la empresa debe remunerar a acreedores y accionistas. El factor de ponderación en este promedio es la participación de cada uno deestos componentes en el financiamiento total de la empresa.
Dado que, tal como vimos vamos a reemplazar entonces el ROE en la expresión del CPC.



Por lo tanto:


Lo mismo se puede expresar de la siguiente manera:


En los términos anteriores, de la fórmula del Costo promedio de capital no aparece el interés en forma explícita. Esto es así porque los valores de D y K son valores demercado, ósea flujos descontados por sus tasas esperadas de rendimiento.


La formulación del CPC, está sujeta a una serie de restricciones o limitaciones:
Se supone que no hay crecimiento.
Se supone que los valores D y K son los valores de mercado de la empresa.
Se supone que la empresa está en equilibrio de largo plazo en lo que hace a su estructura de financiamiento.
Se supone que no existencostos de suscripción para a la emisión de deuda o de recursos propios.
Cuando las restricciones son superadas por la realidad específica sobre la que ocurre, se deben efectuar distintas correcciones. Estas necesarias modificaciones al planeamiento original suelen aparecer cuando no existe un mercado para la deuda o los recursos propios de la empresa, o aun existiendo tal mercado, la estructurade financiamiento no está en su nivel de equilibrio de largo plazo. En determinados casos, desde el punto de vista metodológico, la ponderación razonable para obtener el CPC debe efectuarse a partir de los valores que la empresa busca como objetivos para D y K.
Es decir, la estructura de financiamiento a utilizar en la fórmula del CPC es la deseada (porque define la aplicación pretendida para elfuturo del cash-flow) y no la observada o la proveniente de un balance histórico (porque solo define la aplicación que en el pasado se dio al cash-flow)
El cálculo del ROE: Modelo de Gordo-Shapiro.
El costo promedio del capital, nos brinda la tasa adecuada para descontar los cash-flow de un proyecto de inversión.
Para calcular el CPC a utilizar en un proyecto de inversión, es necesario...