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1. EL ANÁLISIS DE LOS FLUJOS DE CAJA DESCONTADOS EN LAS DECISIONES DE INVERSIÓN

INTRODUCCIÓN


El problema se divide en 4 pasos:
Paso 1: Previsión de los flujos de caja del proyecto.
Paso 2: Cálculo del coste de oportunidad del capital.
Paso 3: Emplear el coste de oportunidad del capital para descontar los flujos de caja futuros (VA, valor actual)
Paso 4: El VAN indica si el proyecto supera sucoste (VAN = VA – inversión necesaria).
Los proyectos se emprenden cuando tienen un VAN positivo.
Para los problemas prácticos de inversión utilizaremos el VAN descontando los flujos de caja. Presupuesto capital = “flujo de caja descontado” o “Análisis CFD”.

1.1. IDENTIFIQUE LOS FLUJOS DE CAJA


DESCUENTO DE LOS FLUJOS DE CAJA, NO DE LOS BENEFICIOS
En una valoración de un proyecto, ¿qué debedescontarse?: hay que calcular el valor actual descontando los flujos de caja, y no los beneficios contables.
El objetivo de los estados contables consiste en demostrar si la empresa funciona bien o no. No toma en consideración los flujos de caja. Cuando los contables calculen los beneficios del año, no deducen los gastos de capital, sino que los amortizan en varios años.
Ejemplo: Proyecto a 2 añoscon inversión inicial de 2000€ y con flujos de tesorería de 1500€ el primer año y 500€ el segundo. Los contables amortizan el gasto inicial en 2 años. Así pues:

En el ejemplo, el proyecto es malo porque solo se recupera lo que se invierte. Cuando calculamos el VAN, hay que reconocer los gastos de inversión cuando se presentan, y no luego cuando se amortizan. El presupuesto de capital debe basarseen el flujo de tesorería, no en los beneficios. Los contables tratan de reflejar los beneficios cuando se logran, y no cuando los clientes se presentan para pagar las facturas.

DESCUENTO DE LOS FLUJOS DE CAJA INCREMENTALES
El valor actual de los proyectos depende de los flujos de caja adicionales que produce. En un proyecto, primero se piensan los flujos de caja de la empresa. Luego se prevén losflujos de caja que se producirían si no se realizara el proyecto. La diferencia no da los flujos de caja extra o incrementales del proyecto:
Flujo de caja incremental = Flujo de caja con el proyecto – Flujo de caja sin el proyecto

El secreto del presupuesto de capital consiste en el seguimiento de todos los flujos de caja incrementales de los proyectos. Las cosas que hay que hacer son:
1.-Incluir todos los efectos derivados: A menudo, los nuevos productos perjudican las ventas de los anteriores, pero pueden favorecer los negocios ya existentes de las empresas. Para predecir un flujo de caja incremental, hay que incorporar todos los efectos derivados que produciría la aceptación del proyecto. Una venta de motores de aviones asegura durante 15 años una venta de piezas de repuesto.
2.-Olvidar los costes irrecuperables: Los coste irrecuperables permanecen se acepte o no el proyecto. Por tanto, no afectan al VAN del proyecto.
3.- Incluir los costes de oportunidad: El coste de oportunidad es el beneficio o flujo de caja al que se renuncia como resultado de una acción. Por ejemplo, una empresa quiere emprender un nuevo proceso de producción en unos terrenos propios que valen 100.000$.El coste de oportunidad es el valor del terreno al que se renuncia a vender para emprender el nuevo proyecto. Los proyectos se juzgan según el criterio “con o sin” (no “antes y después”). Los costes de oportunidad son iguales al flujo de caja que se podría conseguir vendiendo el terreno ahora, y en consecuencia, son flujos de caja relevantes para la evaluación del proyecto.
4.- Recordar lainversión en el Fondo de Maniobra: También llamado Capital Circulante Neto. Es la diferencia entre el Activo Circulante menos el Pasivo a corto plazo. Los activos circulantes son la tesorería, las cuentas a cobrar y las existencias de materias primas y productos terminados. El pasivo a corto plazo son las cuentas a pagar, los pagarés y las retenciones.
La mayoría de los proyectos necesitan una...