Economia

BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ

Los Mecanismos de Transmisión de la Política Monetaria en Perú
Paul Castillo B.* Fernando Peréz F.* Vicente Tuesta R.**

* Banco Central de Reserva del Perú ** Prima AFP y CENTRUM Católica.

DT. N° 2010-013 Serie de Documentos de Trabajo Working Paper series Noviembre 2010
Los puntos de vista expresados en este documento de trabajo corresponden a losautores y no reflejan necesariamente la posición del Banco Central de Reserva del Perú o del Fondo Monetario Internacional. The views expressed in this paper are those of the authors and do not necessarily represent the views or position of the Central Reserve Bank of Peru or the International Monetary Fund.

Los Mecanismos de Transmisión de la Política Monetaria en Perú*
Paul Castillo B.**Banco Central de Reserva del Perú Fernando Peréz F.*** Banco Central de Reserva del Perú. Vicente Tuesta R.**** Prima AFP y CENTRUM Católica Primera versión: Setiembre 2009, esta versión setiembre 2010

Resumen Se extiende el modelo propuesto por Bernanke y Mihov (1998) considerando características particulares de una economía con dolarización …nanciera para estimar los efectos de la políticamonetaria en el Peru entre 1995 y el 2009. Los resultados indican que la política monetaria en el Perú, a pesar de ser ésta una economía parcialmente dolarizada, tiene efectos similares a los que predice la teoría económica en economías sin dolarización. En particular ante un choque contractivo de política monetaria, las tasas de interés suben, los agregados monetarios se contraen, el tipo de cambiose aprecia, la demanda agregada se desacelera y …nalmente la in‡ ación cae. Sin embargo, los choques cambiarios resultan ser un importante determinante del mercado monetario. Asimismo, los resultados muestran que para el periodo posterior a la adopción de metas explicitas de in‡ ación, el Banco Central responde con mayor intensidad a choques de demanda por dinero que a choques cambiarios.Clasi…cación JEL: E51, E52, E58, F31, F41 Palabras clave: Mercado Interbancario, Mecanismo de transmisión, Choques Monetarios, Choques Externos.
Los puntos de vista expresados en este documento de trabajo corresponden a los de los autores y no re‡ ejan necesariamente la posición del Banco Central de Reserva del Perú o la de sus Directores. Agradecemos los comentarios de Gabriel Rodriguez, Zenón Quispe,Carlos Barreda y de los participantes del seminario de investigación del Banco Central y del encuentro de economistas del 2005. ** Correo: paul.castillo@bcrp.gob.pe. *** Correo: Fernando.perez@bcrp.gob.pe. **** Profesor a…lidado a Centrum Católica, Ponti…cia Universidad Católica del Perú. e-mail: vicentetuesta@gmail.com
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Introducción

Desde el año 2002 el Banco Central deReserva del Perú ha adoptado el esquema de metas explícitas de in‡ ación como estratégia de política monetaria. Un aspecto fundamental de este tipo de esquemas es el uso intensivo de pronósticos de in‡ ación como objetivo intermedio de política monetaria. Así, los bancos centrales modi…can su postura de política cuando el pronóstico de in‡ ación en el horizonte de proyección se desvía de su nivel meta.Para elaborar proyecciones de in‡ ación, sin embargo, es necesario que se desarrollen modelos que caractericen los mecanismos de transmisión de política monetaria. Este trabajo contribuye a este esfuerzo estimando un modelo de Vectores Autorregresivos (VAR) para la economía peruana. Este modelo permite medir el impacto de cambios exógenos en la posición de política monetaria en el nivel deproducto, la in‡ ación, tasas de interés, y tipo de cambio. La estrategia de identi…cación sigue de cerca el trabajo de Bernanke y Mihov (1998), pero este es extendido para tomar en cuenta el efecto de la dolarización en el funcionamiento del mercado interbancario. A diferencia de los modelos VAR anteriormente estimados para Perú, permitimos que el tipo de cambio juegue un doble rol en el mercado...