El costo de capital

EL COSTO DE CAPITAL

UNA PERSPECTIVA ADMINISTRATIVA.

Durante la década de los ochenta, los Estados Unidos se encontraban en un estado general de prosperidad y todas las cosas parecían andar bien. Sin embargo, aun en el mejor de esos años, algunos observadores argumentaron que los problemas prevalecían. Los Estados Unidos estaban haciendo frente a un déficit masivo de comercio exterior,estaban comprando mas del extranjero de lo que estaban vendiendo en ultramar y cubriendo este déficit solicitando fondos en préstamo a los japoneses, alemanes, ingleses y otras naciones mas que los abastecían de bienes. En efecto, estaban pagando sus importaciones mediante la venta a los extranjeros de cantidades masivas de acciones y de bonos de compañías tales como GE y General Motors, empresasenteras tales como Columbia Records y MCA, y bienes raíces como el Rockefeller Center de Nueva York y el edificio de la IBM en Atlanta.

Al mismo tiempo, las compañías de los Estados Unidos estaban edificando plantas manufactureras en ultramar para aprovechar una mano de obra más flexible y económica, controles ambientales menos exigentes y mercados en expansión. Estaban perdiendo empleos,especialmente en el área de manufactura, y cada vez se convertían más en una “economía de servicios”. Se estaban convirtiendo en forma creciente en una nación de abogados, contadores, corredores de valores, ejecutivos en publicidad, empleados al menudeo, fabricantes y empacadores de hamburguesas y otras ocupaciones similares, y cada vez se convertían menos en una nación de ingenieros, de trabajadores parala producción y otros profesionistas que producían bienes en lugar de servicios. Lo que es aun peor, estaban pagando los bienes producidos en el extranjero solicitando fondos en préstamo a los productores no estadounidenses y vendiéndoles activos. Las personas bien informadas se preocupaban por la cantidad de tiempo que pudiera durar esa tendencia.

Obviamente, como nación, no estaban ahorrandoun porcentaje muy alto de su ingreso. Por lo tanto, no han sido capaces de invertir tanto como hubieran podido hacerlo (o como podrían haberlo hecho sus competidores) en investigación y desarrollo, educación, nuevo equipo de capital y una infraestructura tal como carreteras y autopistas modernas. Su baja tasa de ahorros también los ha conducido a un faltante de capital y a un alto costo del mismo,en comparación con sus competidores locales. Este alto costo de capital los ha conducido a un efecto de retroalimentación en la situación de inversión de capital: si el costo de capital es alto, la inversión será baja; un bajo nivel de inversión dañara su posición competitiva y la economía mostrara una espiral descendente.

Las cosas continúan viéndose mal en 1992 a medida que ellos luchancontra una recesión causada por el exceso observado en los años ochenta, pero no todo es oscuridad y ruina. Durante la década de los ochenta, muchas personas olvidaron los fundamentos de las finanzas y de las inversiones. Pero la recesión los estaba obligando a volver a aprender estos fundamentos. Si se comprenden los tópicos que se cubren aquí, se podrán evitar los errores del pasado y también sepodrán lograr el avance y el progreso de los Estados Unidos.

La aplicación más importante del costo de capital radica en el presupuesto de capital, pero también se usa para otros propósitos. Por ejemplo, el costo de capital es un factor fundamental en las decisiones de arrendamiento versus las de compra, en las decisiones de reembolso de bonos y en las decisiones que se relacionan con el uso dedeudas versus capital contable. El costo de capital también es importante en la regulación de las compañías eléctricas, de gas y de teléfonos. Estas compañías de servicios públicos constituyen monopolios naturales en el sentido de que una empresa puede suministrar un servicio a un costo mas bajo del que podrían suministrar dos o más empresas. Puesto que una compañía eléctrica o telefónica tiene un...