ESTRUCTURA DE CAPITAL Y COSTO DE CAPITAL A PARTIR DEL TEOREMA DE MODIGLIANI-MILLER

ESTRUCTURA DE CAPITAL Y COSTO DE CAPITAL A PARTIR DEL TEOREMA DE MODIGLIANI-MILLER

















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UNIVERSIDAD LIBRE
FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y ADMINISTRATIVAS
PROGRAMA CONTADURIA PÚBLICA
SANTIAGO DE CALI
2014
ESTRUCTURA DE CAPITAL Y COSTO DE CAPITAL A PARTIR DEL TEOREMA DE MODIGLIANI-MILLERLEIDY YICETH CARMONA LOAIZA
BRYAN ALEXANDER CONGOLINO MOSQUERA
LINA MARIA HENAO
GLORIA AMPARO RAMIREZ






TALLER DE FINANZAS CORPORATIVAS










UNIVERSIDAD LIBRE
FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y ADMINISTRATIVAS
PROGRAMA CONTADURIA PÚBLICA
SANTIAGO DE CALI
2014

INTRODUCCIÓN


Los primeros planteamientos teóricos sobre laestructura de capital se centraron en determinar si existen algunas relaciones funcionales entre el ratio de endeudamiento con respecto al costo del capital medio ponderado y sobre el valor de la empresa.

Existe un consenso de que el valor de las empresas puede variar a través del endeudamiento por el efecto fiscal y otras imperfecciones del mercado como los costos de dificultades financieras, loscostos de agencia y la asimetría de información, en muchos casos determinándose una estructura de capital óptima que compensa los costos con los beneficios (teoría del trade off).































TEORÍAS BASADAS EN MERCADOS DE CAPITALES PERFECTOS


A pesar de que los modelos a tratar en esta sección poseen sus propias hipótesis, todos ellosencauzan sus demostraciones en ambientes que de una u otra forma se aproximan a posiciones de mercados perfectos. Por eso es conveniente señalar, primero que todo, cuáles son los supuestos asumidos por este tipo de mercado:


Hipótesis de mercados perfectos1

1. Los mercados de capitales operan sin costo.
2. El impuesto sobre la renta de personas naturales es neutral.
3. Los mercados soncompetitivos.
4. El acceso a los mercados es idéntico para todos los participantes de los mismos.
5. Las expectativas son homogéneas.
6. La información no tiene costo.
7. No existen costos de quiebra.
8. Es posible la venta del derecho a las deducciones o desgravaciones fiscales.


Valor de empresa y costo de capital

De acuerdo con la siguiente terminología:

V = Valor de mercado de laempresa.
D = Valor de mercado de la deuda.
Ki = Tipo de interés nominal de la deuda.
Ko = Costo de capital medio ponderado.
X = Beneficio esperado por la empresa antes de intereses e impuestos.
S = Valor de mercado del capital propio.
E = Beneficio disponible para accionistas.
Ke = Costo de capital propio.
D = Volumen de deuda contraído

Se pueden establecer las siguientes Equivalencias:V = S + D (1)
X = E + KiD (2)
Ko = X/V (3)
Ke = E/S (4)
Ki = KiD/D (5)

Despejando E de (4) y KiD de (5) se tiene:

E = KeS (6)
KiD = KiD (7)
Si se reemplaza las ecuaciones (6) y
(7) en (2) queda:
X = KeS + KiD (8)

Y si a su vez se reemplaza X en la ecuación (3) se obtiene que:

Ko = (KeS + KiD) /V

Reordenando:
Ko = KeS /V + KiD/V (9)

Donde Ke>Ko> Ki en función al riesgoatribuible a los fondos esperados por los diferentes tipos de inversión. De la ecuación anterior se puede despejar
Ke:

Ke = Ko + (Ko - Ki) D/S (10)


LA ESTRUCTURA DE CAPITAL

La estructura de capital hace referencia a la forma o composición de la financiación de los activos de la empresa distinguiendo esencialmente entre pasivo exigible (recursos ajenos) y no exigible (recursospropios). De manera implícita, la estructura de capital supone un acuerdo entre los proveedores de capital financiero sobre cómo repartir los flujos de caja que los activos producirán en el futuro.

Tradicionalmente se distingue entre acreedores y accionistas, aunque en la empresa moderna es habitual la utilización de instrumentos híbridos que complican sensiblemente el análisis. En la inversión...