estudiante

Las políticas monetaria y fiscal
en un régimen de tipo de cambio competitivo 1
Roberto Frenkel 2

Resúmen
Este trabajo discute algunas características del régimen de tipo de cambio real competitivo y estable
(TCRCE). En el primer punto se presenta el régimen de TCRCE. A continuación se plantea que el
tipo de cambio real competitivo y estable puede inducir una presión inflacionariapermanente, por los
mismos mecanismos que estimulan altas tasas de crecimiento del producto y el empleo. Esa presión
debe ser compensada por un control sobre la demanda agregada a través de las políticas fiscal y
monetaria. En al segundo punto se discute la autonomía monetaria en un régimen de TCRCE. La
conclusión es que se cuenta generalmente con un considerable grado de autonomía que puede serutilizado para ejercitar políticas monetarias activas. El tercer punto discute las posibilidades de la
política monetaria para servir de instrumento principal del control de la demanda agregada. La
conclusión es que la principal responsabilidad por el control de la demanda agregada no puede
cargarse sobre la política monetaria, de modo que el control debería realizarse principalmente
mediante lapolítica fiscal.
Palabras-clave: Tasa de cambio real; Inflación; Crecimiento.
Abstract
Monetary and fiscal policies in a competitive real exchange rate regime
The paper discusses some characteristics of the Stable and Competitive Real Exchange Rate regime
(SCRER). A brief description of the regime is presented in the first section. It is argued that a
competitive real exchange rate mightgenerate a permanent inflationary pressure throughout the same
mechanisms that stimulate high output and employment rates of growth. This pressure should be
contained by controlling aggregate demand with fiscal and monetary policies. The second section
discusses monetary autonomy in a SCRER regime. It is concluded that a significant degree of
monetary autonomy generally exists that allows theimplementation of active monetary policies. The
third section focuses on the possibilities of the monetary policy to perform as the main controlling
instrument of aggregate demand dynamics. It is concluded that monetary policy could not perform
the mentioned role and that the main responsibility for the control of aggregate demand should be
played by fiscal policy.
Key words: Real exchange rate;Inflation; Growth.
JEL F41, F31, E52.

(1) Versiones previas de este trabajo fueron presentadas en el Ciclo de Seminarios de Economía del
Banco Central de la República Argentina (10 de abril de 2008) y en el I Encontro Internacional da Associação
Keynesiana Brasileira. Se agradecen los comentarios recibidos en esas oportunidades.
(2) Investigador Titular del CEDES y Profesor de laUniversidad de Buenos Aires. E-mail:
frenkel@cedes.org.
Economia e Sociedade, Campinas, v. 17, Número especial, p. 613-630, dez. 2008.

Roberto Frenkel

Introducción

En este trabajo discutimos algunas características del régimen de tipo de
cambio real competitivo y estable (TCRCE). En el primer punto, luego de esta
Introducción, presentamos sucintamente el régimen. A continuación planteamos
queel tipo de cambio real competitivo y estable puede inducir una presión
inflacionaria permanente, por los mismos mecanismos que estimulan altas tasas de
crecimiento del producto y el empleo. En un régimen de TCRCE que mantenga
controlada la inflación, esa presión debe ser compensada por un control sobre la
demanda agregada a través de las políticas fiscal y monetaria. En al segundo punto
sediscute la autonomía monetaria en un régimen de TCRCE. La conclusión de
este punto es que se cuenta generalmente con un considerable grado de autonomía
que puede ser utilizado para ejercitar políticas monetarias activas. En el punto 3 se
discuten las posibilidades de la política monetaria para servir de instrumento
principal del control de la demanda agregada. La conclusión de este punto es...