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INTERMEDIARIOS FINANCIEROS NO BANCARIOS: NUEVAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO
La Ley Nº 19.768 extendió el abanico de posibilidades de emisión de deuda en el mercado de capitales a líneas de efectos de comercio y líneas de bonos. Con ello, los intermediarios financieros no bancarios, como las empresas de factoring y de leasing, las financieras automotrices y de tarjetas de crédito y losintermediarios de valores, ampliaron las fuentes de fondos para financiar sus actividades En efecto, los últimos cambios legales y regulatorios introdujeron la posibilidad de emitir deuda a través de bonos o títulos de deuda de corto o mediano plazo, ambos amparados en una línea. Las modificaciones también contemplaron: i) la simplificación de los procedimientos ante el organismo regulador; ii) ladisminución de los costos, en especial los tributarios; iii) la flexibilización de las características de la deuda, acordes con las condiciones de mercado imperantes en el momento de la emisión y colocación; y iv) la ampliación de los mercados de deuda a los cuales acceder, el tradicional o el creado recientemente de inversionistas calificados (ver artículo Criterios de Clasificación para Deuda deCorto Plazo, Marzo 2002). Al acceder a estas nuevas alternativas de fondos, dichos agentes podrán diversificar sus fuentes de financiamiento, disminuyendo su dependencia de pasivos bancarios o de relacionados, como asimismo de operaciones de pacto retrocompra. Ello permitirá también mejorar el calce de plazos y monedas de sus operaciones activas y pasivas y, por lo tanto, fortalecer su balance.Las clasificaciones de riesgo de los instrumentos de deuda se basan en la clasificación de la solvencia y de las características específicas de dichos títulos. En este artículo se exponen concisamente los criterios que aplica Feller Rate para evaluar la capacidad de pago de una institución financiera. Posteriormente, se detallan las características propias de riesgo del negocio de los intermediariosfinancieros no bancarios y de los intermediarios de valores, así como los aspectos que pueden fortalecer la capacidad de pago de una filial. Posteriormente, se describen los elementos a evaluar en la emisión de títulos de deuda para el otorgamiento de su correspondiente clasificación de riesgo. SOLVENCIA La clasificación de la solvencia enfatiza la evaluación de la capacidad de la entidad pararesponder por el conjunto de sus obligaciones. Los aspectos a examinar son agrupados en las siguientes principales categorías:

• Adecuación de capital: el soporte patrimonial debe compensar adecuadamente los riesgos que se incurren. La evaluación no sólo es función de su valor coyuntural, sino también de la política seguida, predisposición al riesgo y capacidad para acceder a capital adicional.• Generación: la rentabilidad, bien medida, es una síntesis
de la situación financiera. Lo fundamental es detectar debilidades en la estabilidad de los ingresos o gastos, considerando la calidad, tendencia y diversificación de los ingresos, así como la evolución de los gastos operacionales y de provisiones.

• Administración crediticia: se busca identificar la existencia
de políticas clarasy razonables que reflejen una prudente administración. La entidad debe mantener adecuados estándares de administración que le permitan identificar, medir, monitorear y controlar los riesgos crediticios en que incurre día a día.

• Administración financiera: es fundamental para la capacidad de pago, las políticas y el ambiente de control que se implementen con relación a los riesgos financieros,como también su manejo y medición.

• Administración y propiedad: elemento clave para la consecución e implementación de los planes y estrategias, así como de las proyecciones y la confiabilidad de los antecedentes, es el referido a la calidad profesional de su administración. Al evaluar la propiedad, la solvencia del grupo propietario y su compromiso con la entidad, como también el grado de...