Evaluacion COMSAT

CASO: COMMUNICATIONS SATELLITE CORP.

Preguntas

1. ¿Cuán riesgoso es una inversión en capital en COMSAT comparado con una inversión en AT&T u otros valores?

Como parte del análisis que efectuó el equipo jurídico de la Federal Communications Commision (FFC), a la rentabilidad de Communications Satellite Corp. (en adelante, Comsat), se realizó una comparación con una “empresa con riesgossimilares”, AT&T. Se eligió AT&T debido a su prominente posición el sector telecomunicaciones y asu larga historia de regulaciones.
Así, el equipo jurídico de la FFC (en adelante, el equipo), estableció que el riesgo de Comsat era inclusive menor que el de AT&T, principalmente por el mandato y asistencia del Gobierno de los Estados Unidos, y por la política conservadora de Comsat (100% equity).En contraposición a ello, Comsat llegó a evidenciar que su negocio tenía riesgos significativamente mayores a una empresa como A&T. Como grupo nos encontramos de acuerdo en estas consideraciones, y opinamos que Comsat tenía riesgos únicos relacionados a la regulación, política, tecnología, negocio, demanda y competitividad que no podían compararse a los riesgos de AT&T, como pasamos a resumira continuación en orden de importancia para nosotros:

Riesgo por la incertidumbre en la regulación:

Se evidencia del caso que las reglas para Comsat no estuvieron suficientemente claras desde un inicio en 1962. Si bien es cierto el Gobierno Americano promulgó formalmente una política de apoyo al nuevo negocio de satélites comerciales, no existió una regulación ex ante de parte del FCC, queestableciera la tasa de retorno y los ingresos permitidos para Comsat.

Riesgo tecnológico

Tal como establecieron los testigos de Comsat, la tecnología de satélites para uso masivo y comercial era nueva hasta la década de los sesenta. El apoyo de la NASA no necesariamente aseguraba el éxito del proyecto.

Riesgo político

El proyecto era de carácter internacional, donde participaríanotros países además de los Estados Unidos. Como explica el caso, los países que serían en parte dueños de Intelsat eran naciones en vías de desarrollo, los mismos que suelen tener gobiernos y políticas inestables. Consideramos que el riesgo de que los países rompieran sus tratos e incumplieran sus compromisos iniciales era muy alto. Es importante además tener en consideración que la década de los60 era post guerra, y en plena guerra fría.


Riesgo de demanda y competitivos

En la década de los sesenta, le era muy difícil a Comsat estimar la demanda de los satélites comerciales, ya que éste era un negocio nuevo sin historial económico del que se podría basar. En efecto, la demanda inicial era compuesta por pocas empresas de gran envergadura y consolidadas que además se convertían ensus competidores, al ser propietarios de redes alternativas de comunicación.

Riesgo Financiero y de negocio

Comsat logró establecer que al inicio del negocio los inversionistas asumieron un alto riesgo ya que la empresa no tenía historial de éxito, los dividendos y rentabilidad eran inciertos. Tanto es así, que el financiamiento de la empresa tuvo que estar conformado 100% por equity, ya queComsat no contaba con suficiente historial crediticio.


2. ¿Qué tasa de retorno debería obtener la inversión en capital de COMSAT en el período 1975-1980?

Se observaron los ventajas y desventajas de utilizar cualquiera de los 3 métodos de estimación realizadas por Brigham, Carleton y Myers.
En la estimación Brigham, la estimación se da por comparación con el promedio de 602 empresasindustriales y 56 empresas de servicio público. Se piensa que esta metodología no es aplicable debido a que la comparación se está dando mayormente con empresas industriales más que con empresas que brindan servicio público. Por otro lado, COMSAT no presenta rentabilidad por deuda, por lo que no es comparable con otras empresas que si apalancaron sus inversiones. Sin embargo, se coincide con la...