Financiera

CRISIS FINANCIERA DE ARGENTINA

1.- ANTECEDENTES DE LA CRISIS FINANCIERA DE ARGENTINA

Para hacer frente a la hiperinflación de los años ochenta y primeros noventa el gobierno argentino optó por llevar a cabo, desde abril de 1991, una fuerte estabilización basada en el tipo de cambio, con la ley de convertibilidad de marzo de ese año, que creó una junta monetaria o caja de conversión(currency board), en virtud de la cual se estableció la paridad completa dólar-peso y se respaldaron los pesos en circulación con reservas en dólares.
Es bien sabido que el uso del tipo de cambio fijo como ancla dura para la desinflación suele tener éxito en la contención del crecimiento de los precios. Sin embargo, tal opción impide, como es conocido, recurrir a las políticas cambiarias o monetariaspara ajustar la economía ante perturbaciones externas tales como la apreciación de la moneda de referencia (o la depreciación de la moneda de un importante socio comercial) o el incremento de los tipos de interés internacionales. Además, aunque la desinflación puede en teoría permitir una depreciación de la moneda en términos reales y un incremento de la competitividad, lo cierto es que, en lapráctica, la caída de la inflación suele ser más lenta que la apreciación de la moneda de referencia. Además, si la desinflación desemboca en deflación, como ocurrió precisamente en Argentina desde 1999, el resultado es que se retraen los componentes de la demanda, se produce una caída del PIB y aumenta, entre otras cosas, el déficit presupuestario.
Los resultados de la estabilización argentina fueronpositivos en un principio, gracias al descenso de los tipos de interés: crecimiento considerable hasta 1998; fuerte desaceleración del índice de precios; recuperación de las exportaciones, aumento de la tasa de inversión, etc.
El establecimiento de un tipo de cambio fijo, el diferencial de tipos de interés, la apertura financiera y la privatización de empresas públicas generaron una fuerteentrada de capital extranjero. Las entradas de capital extranjero tuvieron dos efectos principales. En primer lugar, se produjo, al aumentar la demanda internacional de pesos, una apreciación en términos reales de la moneda, a lo que contribuyó también el diferencial de inflación y el aumento de la cotización internacional del dólar desde 1995 respecto de las monedas de Brasil y de la Unión Europea, losprincipales socios comerciales de Argentina y receptores de casi la mitad de sus exportaciones. El diferencial de inflación fue positivo en 1993-95. El dólar se apreció en los mercados internacionales desde mediados de 1995 y, sobre todo, desde la devaluación del real brasileño de enero de 1999. Así, el tipo de cambio efectivo real pasó de 100 en 1990 a 125 en 1998 y a 132 en 2000. En segundolugar, se registró una acumulación de deuda externa, ya que las entradas de capital consistieron no sólo en inversión directa sino también y sobre todo en inversión en cartera (para la adquisición de bonos denominados en dólares) y en préstamos bancarios. Entre 1992 y 1998,
Argentina recibió más de 170.000 millones de dólares de capital extranjero, siendo las partidas principales, según los rubrosde la balanza de pagos (cuadro 2), la inversión en cartera (88.219 millones, 51,4%) y las “otras” inversiones (46.718 millones, 27,2%).

2.- ORIGEN Y DESARROLLO DE LA CRISIS FINANCIERA DE ARGENTINA

En los últimos 30 años en Argentina tuvimos tres crisis financieras: la primera entre 1980 y 1982, la segunda en 1995 y la tercera en 2001 y 2002.
En Argentina la crisis fue precedida por años deoptimismo y abundante liquidez que llevaron a los intermediarios financieros y a los tomadores de crédito a adoptar decisiones imprudentes, subestimando los riesgos involucrados. En todos los casos existió también un ingrediente de falta de regulación y control.
En el caso de la crisis argentina, la de 1980 a 1082 se dio en un contexto internacional que proporciono liquidez no sólo a nuestro...