finanzas

Medición y análisis
de un modelo para determinar
la estructura óptima de capital
Revista Soluciones de Postgrado EIA, Número 1. p. 93-111. Medellín, enero de 2008

Duván Darío Grajales Bedoya*

* Ingeniero Administrador, Magister en Ingeniería. Artículo basado en el trabajo de grado exigido
como requisito para obtener el título de Especialista en Finanzas Corporativas, Escuela deIngeniería
de Antioquia, julio de 2007. Director del proyecto: Wilmar Sánchez Ramírez.
dugrajal@bancadeinversionbancolombia.com.co

Escuela de Ingeniería de Antioquia

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MEDICIÓN Y ANÁLISIS DE UN MODELO PARA DETERMINAR
LA ESTRUCTURA ÓPTIMA DE CAPITAL
Duván Darío Grajales Bedoya

RESUMEN
La forma en la cual una compañía se financia a sí misma recibe el nombre de estructura de capital. Entérminos prácticos, la estructura de capital se refiere a la proporción de financiamiento de
deuda que tiene la empresa y su razón de apalancamiento. La elección de la estructura de capital
es un simple intercambio compensatorio riesgo-rendimiento. Un aspecto crítico del estudio de
la estructura de capital consiste en saber si afecta el valor de la empresa. La estructura de capital
no es unresultado estático; varía en el tiempo con base en las fluctuaciones de las variables internas y externas que afectan un sector económico o una compañía e incluso pueden variar con
las expectativas de crecimiento que se tengan. En este trabajo, primero se hace un repaso sobre
toda la teoría existente en el campo de la estructura de capital, para luego diseñar un modelo en
el que se plasmará unametodología clara desde el punto de vista de costo mínimo de capital
y de valor máximo de la compañía, para determinar una composición óptima de estructura de
capital.
Palabras Clave: Estructura óptima de capital, costo de capital, riesgo, análisis de decisión.

ABSTRACT
The way in which a company finances itself is named the capital structure. Actually, the capital
structure talks aboutthe proportion of debt financing that the company has and their leverage
rate. The capital structure election is a simple compensatory interchange risk-yield. A critical aspect of the capital structure is to answer the question if this affects the company value. Capital
structure is not a static result; it varies in time, with base in the fluctuations of the external and
inner variables affectingan economic sector or a company, and even, they can change with the
expectations of growth held. This paper firstly reviews the existing theory in the capital structure
field, then designs a model with a clear methodology that can be found from a minimum cost
and a maximum value from the company point of view to determine an optimum composition
of the capital structure.
Key words: Optimalcapital structure, Cost of capital, risk, decision analysis.

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Medición y análisis de un modelo para
determinar la estructura óptima de capital
Duván Darío Grajales Bedoya
Revista Soluciones de Postgrado EIA, Número 1. p. 93-111. Medellín, enerode 2008

Introdución
La Estructura Óptima de Capital
El estudio de la estructura de capital
intenta explicar la combinación de acciones ydeuda a largo plazo usadas por
una empresa para financiar inversiones
reales. La mayor parte de investigaciones acerca de la estructura de capital se
han centrado en la proporción de deuda y en el patrimonio observado en la
parte derecha del balance general.
No existe ninguna teoría universal en la
escogencia del equilibrio entre deuda y
patrimonio. Es más, no existe razón para
esperar queexista uno. Sin embargo, existen varias teorías circunstanciales que son
de gran ayuda. Por ejemplo, la llamada
Tradeoff theory afirma que las empresas
buscan ciertos niveles de deuda, ya que se
ven beneficiadas al reducir sus impuestos,
en vez de buscar otras formas de financiamiento. La llamada Pecking order theory
dice que la empresa se endeudará, en vez

de utilizar patrimonio, cuando...