Foda

Informe Anual
Analista
Carlos Ebensperger H.
Tel. 56 – 2 – 433 52 19
carlos.ebensperger@humphreys.cl

Sodimac S.A.

Agosto 2010

Isidora Goyenechea 3621 – Piso16º
Las Condes, Santiago – Chile
Fono 433 52 00 – Fax 433 52 01
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Opinión
Fundamento de la Clasificación
Sodimac S.A. es una empresa que se dedicaa la intermediación de artículos de construcción y mejoramiento
del hogar. Sus operaciones se orientan a tres segmentos de negocios: el retail, las pequeñas y medianas
empresas (pymes) del área construcción y las grandes constructoras. La venta al detalle, a hogares en su
mayoría, representa la principal fuente de ingresos y márgenes para la compañía. Es importante mencionar que
si bienexisten tiendas con la marca Sodimac en Perú, Argentina y Colombia, dichas empresas no consolidan con
Sodimac Chile S.A., por lo cual no influyen en el análisis financiero realizado al emisor.
La empresa posee 68 puntos de ventas distribuidos a lo largo de Chile, y según la información de 2009, generó
ingresos anuales del orden de los US$ 2.100 millones y un EBITDA en torno a los US$ 137 millones.Su deuda
financiera a marzo de 2010 ascendía a US$ 198 millones para un patrimonio contable de US$ 487 millones.

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Entre las principales fortalezas de Sodimac S.A. que la clasificación reconoce destaca su sólido y claro liderazgo
dentro del mercado chileno, sustentado en un fuerte reconocimiento de las marcas Sodimac y Homecenter y en
una adecuadacobertura, tanto en términos de número de puntos de venta como del mix de productos ofrecidos
a los consumidores. En opinión de Humphreys, se estima muy poco probable que en el mediano plazo el emisor
pierda el liderazgo que ostenta dentro de su industria.
Otros atributos que apoyan y complementan la clasificación de los títulos de deuda son el respaldo de S.A.C.I
Falabella como controlador de lacompañía, que se ubica dentro de las empresas del retail más importantes de
Sudamérica, y el exitoso desarrollo de la estrategia de negocios de Sodimac. También incorpora como elemento
positivo la participación de la sociedad en Imperial, empresa de larga trayectoria en el sector y con una
importante presencia en un segmento de mercado de mayor especialización (mayoristas y mueblistas), lo quepermite al emisor diversificar y ampliar sus ingresos y consolidar un mayor liderazgo en el sector.
Desde otra perspectiva, la categoría de riesgo asignada se encuentra acotada por la posibilidad de
intensificación en la competencia directa e indirecta, por la eventual entrada de nuevos operadores
internacionales y por la posibilidad de procesos de desintermediación en la compra, esto último ligadoespecialmente al negocio de Pymes y grandes constructoras.
Otro factor de riesgo propio del sector es la sensibilidad de su demanda a períodos económicos contractivos, en
especial de aquellos segmentos fuertemente ligados a la construcción, actividad fuertemente pro-cíclica y que
por tanto experimenta fuertes descensos en épocas recesivas. Asimismo, el rubro de venta al detalle, orientado
almercado familiar, también se ve resentido en tales períodos, básicamente por tratarse de productos que no
son de primera necesidad.
La perspectiva de la clasificación se califica como “Estable”, puesto que en el mediano plazo, en opinión de
Humphreys, no se visualizan cambios relevantes en los riesgos que afectan a la compañía.
A futuro, la clasificación de riesgo de los bonos podría versefavorecida en la medida que el mix de productos
ofrecidos por la sociedad redujera en forma significativa su exposición a períodos recesivos o, en su defecto, si
hubiese una disminución importante y sostenida en el tiempo en los pasivos financieros de la sociedad (medido
en relación con su capacidad de generación de flujos en el largo plazo).
Para la mantención de la clasificación de bonos es...