Hipotecas subprime

ARTÍCULOS ROBIN BLACKBURN

LA CRISIS DE LAS HIPOTECAS SUBPRIME

En el verano de 2007 muchos de los más preeminentes bancos de Estados Unidos y Europa se vieron afectados por el hundimiento del valor de los títulos con garantía hipotecaria que ellos mismos habían creado y que, para sorpresa de muchos, resultaron ser una parte importante de su patrimonio*. La morosidad provocaba así una crisisde crédito, pues la respuesta de las instituciones financieras fue acumular caja y elevar sus exigencias antes de prestar a las demás. Entre julio de 2007 y marzo de 2008, los bancos de inversión y los brókeres de Wall Street sufrieron una sangría en su patrimonio de 175 millardos de dólares, y en marzo Bear Stearns, el quinto más grande, fue «rescatado» por JP Morgan Chase a precio de ganga y conuna ayuda de la Reserva Federal de 29 millardos en garantías. Muchos de los demás han sobrevivido a base de vender grandes porciones de acciones preferentes, con tipos de rendimiento bonificado garantizados, a un conjunto de «fondos soberanos» propiedad de los gobiernos de Abu Dhabi, Singapur, Corea del Sur y China, entre otros. Para fines de enero de 2008 ya se habían inyectado en los bancos 75millardos de dólares de nuevo capital, pero no fue suficiente. En Reino Unido, el súbitamente creciente coste de la liquidez destrozó el modelo de negocio de un gran banco hipotecario, desembocando en la primera crisis de pánico financiero del país en 150 años y obligando al canciller británico a conceder casi 60 millardos de libras en préstamos y garantías a los depositantes, primero, y anacionalizar la empresa, Northern Rock, después. En los últimos días de enero, Société Générale, famosa por su habilidad en ingeniería financiera (es más, ganadora en ese mes del deseado Derivatives Bank of the Year Award de la revista Risk), informaba de que un operador deshonesto había hecho perder al banco más de 7 millardos de dólares. La dirección de Societé Générale empezó a desentrañar lasterribles posiciones tomadas por su agente el 21 de enero, contribuyendo a elevar notable-

Este artículo está dedicado a la memoria de Andrew Glyn (1943-2007), cuya sabiduría, generosidad y espíritu crítico se echan profundamente de menos. Quiero agradecer a Yally Avrahampour, Jane D’Arista, Duncan Foley, Max Gasner, John Grahl, Geoffrey Ingham y Julia Ott sus valiosos comentarios y sugerencias.
53*

ARTÍCULOS

mente la volatilidad de las bolsas y, según parece, a que la Reserva Federal adoptase al día siguiente una decisión de emergencia, la de reducir el tipo de interés en 75 puntos básicos. La gestión del riesgo en el mundo financiero, del riesgo sistémico especialmente, presentaba evidentemente serias deficiencias. Parte importante del problema era que instituciones financierasde las que constituyen el corazón del sistema habían hecho uso de un sistema bancario secundario opaco para ocultar gran parte del riesgo que estaban asumiendo. Citigroup, Merrill Lynch, HSBC, Barclays Capital y Deutsche Bank habían asumido mucha deuda y prestado fondos ajenos contra títulos colaterales desesperadamente pobres. Antes de la desregulación en Estados Unidos y de las privatizacionesdel Reino Unido en la década de 1990, la GlassSteagall Act de 1933 habría impedido a los bancos de inversión estadounidenses trabajar en el mercado financiero minorista, y el Northern Rock habría seguido siendo una sólida y aburrida entidad hipotecaria. El detonante de la restricción crediticia fue el crecimiento de la morosidad entre los tenedores estadounidenses de hipotecas subprime en el últimotrimestre de 2006 y a principios de 2007, cuando los tipos de interés fueron aumentados para proteger la caída del dólar, lo que condujo a la quiebra de varias grandes instituciones hipotecarias en los meses de febrero y marzo de 2007. Pero sólo se empezó a valorar la verdadera envergadura de las dificultades a finales del verano. Curiosamente, el primer banco en informar de la existencia de un...