Historia De Venepal

V enepal:
Una victoria arrancada a las fauces de la
derrota
A comienzos de marzo pasado, todo parecía indicar que la empresa productora de papel Venezolana
de Pulpa y Papel (Venepal) estaba acabada, a pesar de los heroicos esfuerzos por reducir costos y
reestructurar su línea de productos. Los bancos acreedores habían rechazado con ligereza una
oferta que hizo la compañía mexicana Copamexpara adquirir el control y aportar capital fresco.
Venepal, que experimentaba problemas financieros, se enfrentaba a una quiebra cierta. En ese
momento, los bancos reconsideraron su posición, decidiendo que la oferta de Copamex no era tan
mala después de todo. El único problema era que Copamex ya no estaba interesada. No obstante, al
final Copamex sí hizo una oferta (menos atractiva), y losbancos la aceptaron. Ahora Venepal tiene
una segunda oportunidad
El mes pasado, VenEconomía Mensual informó que la supervivencia de Venepal como empresa viable
pendía de un hilo. En 1999, la compañía se había embarcado en una importante iniciativa de reestructuración,
descontinuando líneas de productos no rentables y vendiendo activos no medulares. En septiembre, luego de
varios meses denegociaciones frustrantes con banqueros intransigentes, los acreedores de Venepal acabaron
por aprobar un plan de reestructuración en el que habían convenido en principio seis meses antes. Según el
plan, $74,4 millones en deudas con 16 bancos serían reestructurados en dos tramos idénticos de $37,2 millones
cada uno. Uno de ellos fue definido como “deuda principal” y se consideró que podría cobrarse.El otro tramo
fue reestructurado en forma de bonos convertibles. El punto es que la posibilidad de llegar a cobrar esa parte
de la deuda era casi nula, pero que los bonos podrían valer algo para un comprador interesado.
El acuerdo también estipulaba que los bancos acreedores y Onofre, un importante accionista, aportasen
$10,4 millones más en capital de trabajo en un plazo de 15 días a partir dela fecha de la firma del contrato de
reestructuración. Desafortunadamente, nuevas trabas por pequeñeces e incertidumbres por parte de varios de
los bancos demoraron la entrega de esos $10,4 millones durante más de tres meses (hasta el 24 de diciembre).
Como parte del acuerdo, 15 de las 16 instituciones financieras participantes convinieron en que: a)
venderían los bonos que mantuviesen en unsolo bloque y b) que cualquier venta de la totalidad o de parte del
bloque estaría sujeta a la aprobación de los accionistas tenedores de 66% del valor nominal del mismo.
El “comprador interesado” –y prácticamente el único comprador potencial que había a la vista– era la
empresa mexicana Copamex. En enero, habiendo culminado el proceso de diligencia debida, Copamex
presentó una oferta a losbancos acreedores que éstos no debieron haber rechazado. Básicamente, Copamex
ofreció: a) asumir el control financiero y gerencial de Venepal, pagando $4,6 millones por los bonos
convertibles, lo cual, a su vez, representaba poco menos de 60% del patrimonio; b) garantizar el pago del
préstamo para capital de trabajo de diciembre de 1999, al tiempo que aportaba otros $10 millones en efectivo y
c)actuar como “comprador de último recurso”, con lo que de hecho se garantizaría que Venepal pudiese
vender toda su producción.
En opinión de VenEconomía ésa fue una buena oferta. Venepal recibía gerencia, tecnología y mercados, al
igual que algo de efectivo adicional. Los bancos recibían garantías de que el préstamo extendido en diciembre
de 1999 sería pagado en su totalidad, y habría la casicerteza de que se pagaría la deuda principal. Los bancos

también habrían cobrado hasta $4,6 millones de la parte supuestamente incobrable de la deuda
reestructurada.
Se habría podido pensar que no era un mal negocio. Pero al pensar así se habría incurrido en un error. Seis
instituciones financieras que representaban 48,1% no aprobaron la propuesta. Dado que se requería la
aprobación de...