Información Privilegiada

Manejo Indebido de Información Privilegiada
1. Concepto y Naturaleza de Información Privilegiada
La prohibición expresa sobre el uso y manejo de información privilegiada sólo se establece en la Ley 45 de 19901 (L-45/90) en su Art. 75 el cual dispuso que por información privilegiada, se debía entender “(…) aquella información de carácter concreto que no ha sido dada a conocer del público y quede haberlo sido la habría tenido en cuenta un inversionista medianamente diligente y prudente al negociar los respectivos valores.”Adicionalmente, el Dto. 2555 de 2010 añade a esta definición, que también se considerará información privilegiada “(…) aquella que está sujeta a reserva, la que no ha sido dada a conocer al público existiendo deber para ello (…)”.Se concluye que, el concepto deinformación privilegiada abarca tanto un aspecto relativamente teórico como un juicio de valor. Pues, por un lado se establece como información privilegiada a la información de carácter concreto, sujeta a reserva y que no se ha dado a conocer al público existiendo el deber hacerlo; y por el otro se establece un análisis subjetivo acerca del manejo de esa información por parte de un inversionistamedianamente prudente y diligente (Torrado Angarita, 2008). Dado que ambos aspectos resultan ser subjetivos dependiendo del operador que analice cada caso en concreto, el grado de concreción de la información y el cambio en el juicio de un inversionista puede resultar ser muy amplio o muy restrictivo. Así, se puede afirmar que el ordenamiento colombiano prohíbe las siguientes hipótesis:




Enlas tres hipótesis se debe usar la información para realizar operaciones en el Mercado de Valores en beneficio propio o de un tercero.
2. Hechos específicos y simples rumores
A pesar de la obligación que tienen todas las compañías de revelar la información que consideren relevante, existe una línea tenue para distinguir en qué momento la información sobre una compañía se convierte enprivilegiada, en el sentido de que ésta afectará las operaciones del mercado de valores, en caso de no ser pública sino sectorizada2. Por esta razón, al hablarse de información privilegiada se deberá tener en cuenta la información material y no la no material (Torrado Angarita, 2008). Cabe mencionar que en Colombia no existe una definición legal de información material, sin embargo, al hablar sobre el usode información privilegiada se deberá analizar aquella información que de usarse, transmitirse o revelarse selectivamente pueda materialmente afectar el mercado. Sobre el particular, la Corte de Estados Unidos3, estableció que “un hecho es material si existe una sustancial probabilidad de que un inversionista razonable lo considere importante para comprar o vender un valor. (..) Debe existir unasustancial probabilidad de que la revelación de un hecho omitido podría haber sido mirada por un inversionista y tenido con ello una alteración significante de la mezcla total de la información disponible”.
2.1. Casuística
Debido a que en Colombia son pocos los casos que se han sancionado por el indebido uso de información privilegiada vale la pena mencionar dos de ellos para evidenciar cómose analizó en su momento la materialidad de la información. La Cámara Disciplinaria de la Bolsa de Bogotá4 en el año de 1998 y el Autorregulador del Mercado de Valores junto con la Bolsa de Valores de Colombia5 en el año 2003 (Torrado Angarita, 2008), establecieron en ambos casos sanciones al Representante Legal de una comisionista de bolsa y sólo en uno a una sociedad comisionista, por manejoindebido de información privilegiada. En el primero de ellos, el representante legal de la comisionista asistió, en calidad de accionista, a una junta directiva de una entidad financiera, en la cual se discutió la orden de capitalización por parte de la Superintendencia Bancaria para evitar ser intervenida, así como una posible fusión con otra entidad financiera. Esta información de capitalización...