Los Mercados

Una introducción al costo de capital
An Introduction to the Cost of Capital
Ignacio Vélez-Pareja
Facultad de Economía y Negocios
Instituto de Estudios para el Desarrollo, IDE
Universidad Tecnológica de Bolívar,
ivelez@unitecnologica.edu.co, nachovelez@gmail.com.
Joseph Tham
Duke Center for International Development DCID,
Sanford Institute of Public Policy
Duke UniversityThamJx@duke.edu.

Electronic copy available at: http://ssrn.com/abstract=1997065

Introducción al Costo de Capital:
Ignacio Vélez-Pareja – Joseph Tham

Resumen
Este capítulo está dedicado a la definición y aplicación del concepto del "costo de
capital" y la valoración de los flujos de caja desde diferentes puntos de vista. Se
presenta un método para estimar el costo de la deuda y las formulacionesgenerales del
costo del patrimonio y del tradicional costo promedio ponderado del capital CPPC,
(WACC, en inglés), para el flujo de caja libre, FCL y para el no tradicional flujo de caja
de capital, FCC. Se explica en detalle la fórmula tradicional de libros de texto del CPPC
con respecto a FCC y FCL. Se muestra la solución del problema de la circularidad
entre el CPPC y el valor del flujo decaja tanto con iteraciones como de forma analítica.
Al final del capítulo se presentan algunas preguntas para animar al lector a tener
nuevas perspectivas sobre el tema.
Palabras clave: Costo de capital, costo promedio ponderado de capital, costo de
capital apalancado, Ahorro de Impuestos
Clasificación JEL: E47, G12, G31, G30
Abstract
This chapter is devoted to the definition and applicationof the “cost of capital”
concept to the valuation of cash flows from different points of view. We present an
approach to estimate the cost of debt and general formulations for the cost of equity and
the traditional weighted average cost of capital WACC, for the free cash flow, FCF and
the non-traditional Capital Cash Flow, CCF. We explain in detail the traditional textbook
formula for theWACC with respect to the CCF and FCF. W e demonstrate the solution of
the circularity problem between the WACC and the value of the cash flow with an
iterative process and with an analytical approach. At the end of the chapter the reader
will find some questions to encourage the reader to have further insights to the subject.
Keywords: Cost of capital, weighted average cost of capital, cost oflevered equity, Tax
Savings
JEL Classifications: E47, G12, G31, G30

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Electronic copy available at: http://ssrn.com/abstract=1997065

.
Introducción
Para comparar los flujos de caja futuros, una empresa tiene que definir un costo
de capital o tasa de descuento. Este costo de capital se utilizará para descontar los
flujos futuros de efectivo hasta el presente. Esto es, el valor demercado del flujo de
caja actual y al restarle la cantidad invertida se obtiene el valor presente neto, VPN.
Cuando se usa la expresión "valor de mercado", se entiende que se refiere al
valor presente de los flujos de caja futuros descontados al costo promedio de capital. Es
un indicador de lo que el mercado de valores estimaría si la empresa estuviera en
bolsa. Precisamente, estas técnicas deflujo de caja descontado (DCF), basado en los
flujos de caja y el costo de capital se utilizan en empresas que no se negocian en bolsa,
que representan más del 99,5% de las empresas en el mundo. Esta relación entr e los
flujos de caja y de costo de capital crea una circularidad: el costo del capital depende
del valor y el valor depende del costo de capital.
Los recursos de la empresa provienende dos fuentes: los propietarios de l
patrimonio y los dueños de la deuda financiera. En este capítulo se estudia cada fuente
de fondos en términos de su costo y el costo combinado se conoce como el Costo
Promedio Ponderado de Capital, CPPC.
Mercado de Capitales
Las empresas obtienen recursos de financiación u oportunidades de inversión del
exceso de efectivo en los mercados monetarios y...