Memoria de falabella

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Falabella | Comprar - Riesgo Bajo

Precio Objetivo | Ch$2.950/US$6,15

10 de abril de 2008

De compras en el “Mall L.A.”
Ticker Bloomberg Precio Actual (Local / US$) Retorno Potencial Retorno por Div. 2008E Retorno Total Esperado Market Cap. (US$ millones) Ponderación IPSA Política de Dividendos Ratio ADR (Acciones Locales por ADR) Precio Min - Max 12M (Ch$/acción) Retorno YTD VolumenDiario 12M (US$ millones) Total Acciones (millones) Free Float FALAB CI Ch$2.500/US$5,47 18,0% 1,4% 19,4% 13.723 2,81% 30,0% NA 2.075 – 3.050 3,3% 7,2 2.390 12,3%

Estamos reiniciando nuestra cobertura de Falabella con una recomendación “Comprar / Riesgo Bajo” y un precio objetivo de Ch$2.950 a diciembre de 2008. Dejando atrás la fallida fusión con D&S, creemos que Falabella se concentrará en suambicioso plan de aperturas para los próximos años. La compañía pretende duplicar la superficie de venta actual y el número de locales hacia el año 2011 a 2,4 millones de m2 y 341 tiendas respectivamente, lo que representa inversiones por US$1.960 millones, a lo que se suma unos US$900 millones adicionales destinados a centros comerciales. Con una clara visión expansionista, la empresa pretendeaprovechar las favorables condiciones que muestra la región para el desarrollo potencial de negocios minoristas a través del esquema multi-formato. Esta estrategia ha resultado exitosa para Falabella, tanto en nuestro país como en Perú, donde se conjugan sinergias al participar en un amplio abanico de negocios complementarios, desde el inmobiliario (Mall Plaza) hasta el financiero (CMR y Bancos). Nohay razones para pensar que la compañía fracasará en su intento de rentabilizar las ambiciosas inversiones anunciadas para los próximos años, dada la baja penetración de la mayoría de los formatos de comercio existente en los países vecinos y la eficiente gestión histórica de la administración. Por lo tanto, a pesar de un escenario menos optimista del consumo interno en Chile y el fuerte incrementoen los gastos consolidados por la apertura de nuevos locales en 2008 y 2009 (40 y 50, respectivamente), creemos que la compañía evidenciará un avance significativo en sus flujos, especialmente en dichos años. En efecto, esperamos que el EBITDA de la cadena alcance un crecimiento de 19,8% y 28,6% en 2008 y 2009, respectivamente. Asimismo destacamos las positivas perspectivas de consumo en Perú,segundo mayor aportante al EBITDA consolidado después de Chile, y el énfasis en apertura de locales que contempla la empresa en el formato Sodimac, aprovechado su posición de liderazgo y la mínima penetración existente en la región. Principales riesgos de inversión Una desaceleración mayor a la esperada en el crecimiento económico de Chile y la región afectaría la generación de flujos de la compañíay, como consecuencia, la valoración presentada en este informe.

Estimaciones
Ventas (US$MM) EBITDA (US$MM) Margen EBITDA Ut. Neta (US$MM) Margen Neto UPA (Ch$) Div./acción (Ch$) Div. Yield

2007
5.706 730 12,8% 437 7,7% 90,8 54,8 2,9%

2008E
7.237 906 12,5% 553 7,6% 111,0 33,3 1,4%

2009E
8.471 1.097 12,9% 702 8,3% 149,9 45,0 1,3%

2010E
9.759 1.272 13,0% 823 8,4% 180,7 45,0 1,8%Múltiplos
VE/EBITDA (x) P/Utilidad (x) Bolsa/Libro (x) P/Ventas (x) FCL Yield
140 130 120 110 100 90 80 70
Abr-07 Jun-07 Falabella

2007
20,7 26,6 4,2 2,0 -0,9%

2008E
18,6 22,5 3,8 1,7 -4,1%

2009E
14,8 16,7 3,3 1,4 -3,0%

2010E
12,4 13,8 2,8 1,2 -0,2%

Falabella vs. IPSA 12M

IPSA

Ago-07

Oct-07

Dic-07

Feb-08

Abr-08

Fuente: Economatica, serie diaria deprecios ajustados por dividendos.

La creciente importancia del negocio financiero en el mix de flujos implica un mayor impacto en resultados ante eventuales deterioros de riesgo en la cartera o restricciones regulatorias en cualquiera de las naciones presentes. La relevancia de las inversiones en países foráneos refleja un incremento del riesgo soberano, acentuado por el menor conocimiento del...
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