Negocios

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B

Tema 4

ANALISIS COMPARATIVO DE LOS
METODOS DINÁMICOS DE
SELECCIÓN DE INVERSIONES

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FC – Tema 4 - 1/30

Ver. 9/12

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TEMA 4 : GUIÓN

1.

Análisis comparativo entre VAN y TIR.

2.

Aceptación y jerarquización de proyectos
de inversión : la tasa de Fisher.

3.

VAN y TIR ante la situación real de los
mercados: Incidencia de la fiscalidad.

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FC – Tema 4 - 2/30

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1- ANALISIS COMPARATIVO ENTRE VAN Y TIR

Medida de la rentabilidad
en términos absolutos

V
A
N

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B

Asume la hipótesis de que
el tipo de reinversión es el
tipo de interés calculatorio

VAN y TIR son criterios
complementarios, no sustitutivos

Medida de la rentabilidad
en términos relativos

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T
I
R

Asume lahipótesis de que
el tipo de reinversión es la
tasa de rentabilidad interna

FC – Tema 4 - 3/30

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2- ACEPTACION Y JERARQUIZACION DE PROYECTOS DE INVERSION

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B

En los proyectos de inversión simples, VAN y TIR coinciden
en la aceptación o rechazo, pero no en la jerarquización.

VAN = Q0 +
_
0 = Q0 +

Q1

+

Q2

(1 + k)

(1 + k)

Q1

2

Q2

(1 + r)

+

(1+ r)

2

+…+

+ .. +

Qn
(1 + k)n
Qn
(1 + r)n

1
1
1
1
1
1
VAN = Q1 [ -------- - --------- ] + Q2 [ --------- - --------- ] + …. + Qn [ --------- - --------- ]
2
2
n
n
(1+k) (1+r)
(1+k)
(1+r)
(1+k)
(1+r)

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FC – Tema 4 - 4/30

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2- ACEPTACION Y JERARQUIZACION DE PROYECTOS DE INVERSION

U
B

En los proyectos de inversión simples, la TIRes el tipo de
interés “frontera” que delimita la viabilidad de la inversión.
VAN (k)

k < r ⇒ VAN > 0
k = r ⇒ VAN = 0
VAN = f ( R )

k > r ⇒ VAN < 0
0

k

r

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La viabilidad del proyecto depende
del coste de capital de la empresa.

FC – Tema 4 - 5/30

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B

2- TASA DE FISHER

La tasa de Fisher es el tipo de interés que iguala el VAN
de dosproyectos de inversión.
VAN (k)

Si existen varios proyectos de
inversión, la condición suficiente,
pero no necesaria, para que VAN
y TIR conduzcan a la misma
jerarquización es que no exista
ninguna tasa de Fisher en el
primer cuadrante.

A

VAN = f (k )

B
0
k
f

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rA

rB

FC – Tema 4 - 6/30

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B

2- TASA DE FISHER

VAN (k)

A

VAN (k)

B
BA

rB

0

0

k
rA

k

f1

No existe tasa de Fisher. VAN y TIR
conducen al mismo “ranking” de preferencia
de los proyectos A y B.

f2

rA

rB

Entre varios proyectos de inversión
puede existir más de una tasa de Fisher
en el primer cuadrante.

Los razonamientos desarrollados para dos inversiones pueden
generalizarse a cualquier número de inversiones

© FC - FEEFC – Tema 4 - 7/30

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2- TASA DE FISHER - EJEMPLO

Inversión

A
B

Q0

Q1

VANA = VANB

50 65
100 120

65
120
- 50 +
= - 100 +
1+f
1+f

VAN (k)

f = 10 %

20

B
15

iF

k < 10 % ⇒ Preferible “B”
k = 10 %= f ⇒ “A” = “B”
10% ˂ k ˂ 30 % ⇒ Preferible“A”

A
10

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20

30

rA = 30 %
rB = 20 %

k (%)

FC – Tema 4 - 8/30Ver. 9/12

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3- VAN Y TIR ANTE LA SITUACIÓN REAL DE LOS MERCADOS

El análisis de inversiones mediante los métodos VAN y TIR
debe incorporar las variables del entorno de los mercados
que puedan perturbar de forma material sus resultados

IMPUESTOS
El impuesto sobre los beneficios
supone un flujo de caja negativo
que disminuye los resultados
del período siguiente, afectandonegativamente a la rentabilidad
del proyecto de inversión

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INFLACIÓN
Incide en la evaluación de los flujos
de caja e induce a “sobrevalorar”
la rentabilidad de los
proyectos de inversión

FC - Tema 4 – 9/30

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3- INCIDENCIA DE LA FISCALIDAD

El Impuesto sobre Sociedades constituye un flujo negativo
de caja que debe tomarse en consideración. Su...