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WACC: Definition, Misconceptions and errors
I. Resumen

A través de este paper, el autor, Sr. Fernández, pretende brindar al lector una definición más concreta del WACC, enumerarerrores frecuentemente cometidos por no tener precisión de su definición; y finalmente su relación con el value of tax shields, VTS.

i. Definición. Numéricamente, WACC es la tasa a la cual elflujo de caja libre, FCF, debe ser descontado, de modo que el FCF descontado a esta tasa sea igual a sumar el flujo de caja esperado de capital ECF descontado a Ke y el flujo de caja esperado de ladeuda descontado a Kd.
Según Fernández, se comete un error referirse al WACC como costo de capital, puesto que no es un costo, sino que esta tasa representa un promedio ponderado del costo de la deuda yde un retorno requerido de capital, Ke.

WACC= Et-1Et-1+ Dt-1x Ket+ Dt-1 x (1-T)Et-1+ Dt-1xKdt

ii. Errores. Fernández define 7 errores. 1) utilizar una T equivocada; 2) usar valores libros dela deuda y capital; 3) usar una estructura de capital que no es ni la actual ni una proyectada; 4) E+D no tiene consistencia para comparar valores de diferentes años, debe utilizarse una nuevafórmula; 5) considerar que WACC/(1-T) es un retorno razonable para los accionistas; 6) Usar la formula equivocada cuando el valor de la deuda no es igual a su valor libro (debe usarse otra fórmula); 7) malcálculo del WACC y o utilizar estructuras de capital de un periodo distintos del actual.

iii. VTS. El Value of Tax Shields, define el aumento en el valor de la compañía como resultado de un ahorroen impuestos obtenido a través del pago de intereses. No existe consenso sobre cómo calcularlo correctamente:
* Miles y Ezzell proponen descontar estos impuestos a Kd el primer año y Ku losotros.
VTSME=D*Kd*T*(1+Ku)Ku-g*(1+Kd); si la deuda es ajustada continuamente y no sólo al final, entonces:
VTSME=D*ln⁡(1+Kd)*Tln1+Ku-ln⁡(1+g).
* Modigliani-Miller proponen que debe ser Kd...