Pauta Prueba N 2 FII CAU

Pauta Prueba N°2 FINANZAS II
Profesor: José Tomás Arias Moya
Ayudante: Juliana Llanos Troncoso
Fecha: 2° Semestre 2009.
Parte I. (20 ptos, 5 c/u)
a) De acuerdo a las proposiciones de Modigliani y Miller de 1963, el valor de una
empresa aumenta cuando aumenta el valor de la deuda de mercado, entonces una
forma radical de aumentar el valor de la empresa es aumentar la tasa de
impuestoscorporativos. Fundamente.
Falso: Cuando existen impuestos corporativos, el valor de una empresa aumenta a
medida que aumenta la deuda en una relación:

V C / D = V S / D + B * tc
Por el efecto del beneficio tributario de la deuda t c * B . Sin embargo, al aumentar los
impuestos no necesariamente aumenta el valor de la empresa endeudada, ya que se
presentan dos efectos:
Primero, disminuye el valor de laempresa sin deuda, al disminuir el flujjo después de
impuestos:
E (U .O.)(1 − tc ↑)
↓V S/D =

ρk

Segundo, aumenta el valor actual de la ventaja tributaria tc * B .
Si la disminución del V S / D es mayor que el aumento de tc * B , el valor de la empresa
endeudada disminuirá.
b) Las recompras de acciones por parte de una sociedad anónima abierta utilizando
para ello cuentas por pagar, suelen aumentar elvalor de la empresa. En otras
palabras el valor de toda la deuda más el patrimonio es mayor después de la
recompra que antes. ¿Es esto congruente con la proposición de M-M de (1963)?.
Falso, la proposición de M-M de 1963 plantea que el valor de una empresa aumenta al
aumentar el nivel de endeudamiento debido al valor actual de la ventaja tributaria. No
obstante, el subsidio tributario se generapor el ahorro de impuestos que genera el
hecho de pagar intereses sobre la deuda financiera. En este sentido las cuentas por
pagar no devengan intereses, por lo que no existe subsidio tributario y la afirmación
anterior es incorrecta.
En estricto rigor podemos considerar para el caso de la deuda que no paga
intereses, como las cuentas por pagar a proveedores, que los intereses están implícitos
en elcosto de la materia prima y por lo tanto están disminuyendo el flujo de caja
operacional.
c) Debido a las enormes perdidas en que incurrió en los últimos años, una empresa
tiene pendiente $2 mil millones en perdidas fiscales. Esto significa que los

próximos $2 mil millones de ingreso de la empresa estarán libres de impuestos
corporativos. Los analistas de valores estiman que le tomara muchosaños generar
esa cifra de utilidades. En su estructura de capital la empresa incluye una
cantidad moderada de deuda. El director ejecutivo debe decidir si emite deuda o
capital para conseguir los fondos necesarios para financiar un proyecto que se
avecina. ¿Que método de financiamiento recomendaría usted?
Es recomendable que la empresa se financie con capital, ya que el gran monto de
ahorrotributario que la empresa posee implica que la empresa posea una tasa de
impuestos efectiva igual cero por los siguientes años. En este sentido, la empresa no se
beneficiaria del ahorro de impuestos que genera el pago de intereses.
Además la empresa ya posee una cantidad moderada de deuda en su estructura de
capital, por lo que aumentar el apalancamiento financiero aumentaría la probabilidad de
quiebra oenfrentar dificultades financieras en el futuro.
d) “Los accionistas de una empresa jamás querrán que su compañía invierta en
proyectos con un Valor Actual Neto (VAN) negativo”. Esta de acuerdo o en
desacuerdo con esta afirmación. Fundamente.
Falso, al incorporar al análisis los costos de agencias entre el capital y los tenedores de
bonos, los accionistas pueden estar dispuestos a aceptar proyectoscon VAN negativo o
aceptar riesgos importantes dado que la probabilidad de quiebra es muy alta no hay
mucho en juego para los accionistas ya que los bonistas tienen prioridad de pago ante
los accionistas en caso de una quiebra.
Parte II:
Pregunta N°1: (15 ptos)
A continuación se presenta información de las acciones Top 5 recomendadas por
Banchile inversiones la semana del 26 de octubre del...