Riesgos

Monografías de Juan Mascareñas sobre Finanzas Corporativas
ISSN: 1988-1878
Introducción al Riesgo en la Empresa

Introducción al Riesgo en la
Empresa
© Juan Mascareñas
Universidad Complutense de Madrid
Versión inicial: mayo 2004 - Última versión: marzo 2010

-­‐
 Qué
 es
 el
 riesgo,
 2
 
-­‐
 La
 diversificación
 del
 riesgo,
 6
 
-­‐
 El rendimiento
 sin
 riesgo
 como
 referencia
 de
 la
 relación
 rendimiento-­‐
riesgo,
 10
 
-­‐
 La
 prima
 de
 riesgo
 del
 mercado,
 12
 
- La beta, 18

-­‐
 El
 modelo
 de
 valoración
 por
 arbitraje,
 27
 

1

Monografías de Juan Mascareñas sobre Finanzas Corporativas
ISSN: 1988-1878
Introducción al Riesgo enla Empresa

1.
 INTRODUCCIÓN
 AL
 RIESGO1
 

 
 
Decimos
 que
 una
 acción
 determinada
 tiene
 riesgo,
 o
 es
 arriesgada,
 cuando
 no
 conocemos
 
con
 certeza
 el
 resultado
 de
 la
 misma.
 Como
 éste
 último
 tiene
 lugar
 en
 un
 momento
 futuro
 
del
 tiempo,
 prácticamente todas
 las
 acciones
 que
 realicemos
 tendentes
 a
 conseguir
 un
 ob-­‐
jetivo
  determinado
  son,
  más
  o
  menos,
  arriesgadas.
  Sólo
  el
  pasado
  carece
  de
  riesgo.
  Por
 
tanto,
 las
 decisiones
 empresariales,
 en
 cuanto
 pretenden
 conseguir
 unos
 objetivos
 (resul-­‐tados)
  determinados
  en
  el
  futuro
  están
  sometidas
  al
  riesgo.
  Por
  cierto,
  ¿qué
  es
  el
  riesgo?,
 
pues
 no
 es
 más
 que
 la
 posibilidad
 de
 que
 obtengamos
 un
 resultado
 distinto
 al
 que
 preten-­‐
díamos
 conseguir
  con
  nuestra
  acción.
  Pero,
  ¡cuidado!,  aunque
  la
  palabra
 riesgo
  parece
 in-­‐
dicar
 algo
 malo,
 no
 hay
 que
 perder
 de
 vista
 que
 sólo
 significa
 que
 el
 resultado
 obtenido
 
puede
 ser
 distinto
 (mayor
 o
 menor)
 del
 previsto.
 
Así
  que,
  el
  mero
  hecho
  de
  que
  no
  estemos
  seguros  de
  cuál
  va
  a
  ser
  el
  rendimiento
 
proporcionado
 por
 una
 inversión
 nos
 hace
 decir
 que
 ésta
 es
 arriesgada
 y
 cuanto
 más
 in-­‐
cierto
  -­‐más
  amplio
  el
  rango
  de
  posibles
  valores-­‐
  sea
  dicho
  rendimiento
  esperado
  mayor
 
será
 el
 riesgo del
 proyecto,
 y
 viceversa2.
 

 
Esa
 incertidumbre
 asociada
 a
 los
 flujos
 de
 caja
 de
 una
 inversión
 se
 debe
 a
 muchos
 
factores
  como,
  por
  ejemplo,
  a
  que
  los
  directivos
  de
  una
  empresa
  acuerden
  reducir
  el
  divi-­‐
dendo
 de
 las
 acciones ordinarias;
 o
 a
 que
 una
 empresa
 se
 declare
 en
 suspensión
 de
 pagos
 
y
 no
 haga
 frente
 al
 servicio
 de
 su
 deuda;
 o
 a
 que
 se
 produzca
 un
 aumento
 inesperado
 de
 la
 
inflación
  que
  impulse
  al
  alza
  a
  los
  tipos
  de
  interés
  provocando
 una
  caída
  de
  los
  precios
  de
 
los
  bonos
  y
  de
  las
  acciones;
  o
  a
  que
  el
  aumento
  de
  la
  competencia
  nos
  obligue
  a
  bajar
  los
 
precios
  de
  nuestros
  productos
  o
  servicios
  con
  lo
  que
  descenderán
  los
  flujos
  de
  caja...