Teoria de valoracion por arbitraje

Teoría de valoración por arbitraje (APT)
I. CONCEPTO
También conocido por su acrónimo en inglés APT (Arbitrage Pricing Theory), es un modelo de equilibrio de valoración de activos. Su idea centrales que la rentabilidad esperada de un activo ha de ser función lineal de su riesgo sistemático, medido éste por una serie de coeficientes beta asociados a otros tantos factores comunes explicativos.En este sentido, al igual que el Capital Asset Pricing Model (CAPM), el APT considera que el único riesgo que el mercado está dispuesto a remunerar es el sistemático, dado que el resto del riesgo sepuede eliminar vía diversificación.
II. PERSPECTIVA HISTÓRICA
El modelo de valoración de activos de capital (CAPM) se ha erigido, con sus distintas versiones, como el modelo de valoración de activosde referencia en el mundo de las finanzas en general. No obstante, este modelo no está exento de críticas, entre las que se encuentra la de simplificar en una única fuente el riesgo sistemático de lostítulos, medido por la beta”. Para subsanar la anterior crítica, así como otras limitaciones del CAPM, nace el APT. Esta teoría fue formulada por Stephen A. Ross (1976) y tiene como fundamento elprincipio de ausencia de arbitraje usando un modelo factorial para su obtención. Si bien Stephen A. Ross no ha recibido Premio Nobel de Economía alguno por su contribución en el ámbito de la economíafinanciera, han sido otros dos académicos Myron Scholes y Robert Merton los que sí lo recibieron en 1997 por sus trabajos sobre valoración de activos derivados, en los que ya usaron el principio deausencia de arbitraje en sus razonamientos (para más información, consúltese la página Web de la Fundación Nobel).
III. FUNDAMENTO MATEMÁTICO
La derivación del APT sólo exige el cumplimiento de tressupuestos de partida:
- Las rentabilidades de los títulos pueden describirse mediante un modelo factorial.
- No hay oportunidades de arbitraje.
- La existencia de numerosos títulos negociados en el...