the role of family ties in agency contracts

OWNERSHIP STRUCTURE AND FIRM PERFORMANCE IN SPANISH NON-LISTED FIRMS
Blanca Arosa de la Torre, blanca.arosa@ehu.es Universidad del País Vasco
Txomin Iturralde Jainaga, txomin.iturralde@ehu.es, Universidad del País Vasco
Amaia Maseda García, amaia.maseda@ehu.es, Universidad País Vasco

ABSTRACT
Abstract: Despite the prevalence of family firms throughout the world, the evidence on the effectof family
ownership on corporate performance is still scarce. There are, however, some previous studies that provide
empirical evidence on this issue, but their results are uncertain as to whether family control is positive or
negative to minority shareholders. Nevertheless, most of these studies take into account listed firms, so our aim
is to study if non-listed firms act in the same way,differentiating the behaviour of family and non-family firms.
Our sample is Spanish non-listed family firms and we have used SABI (Iberian Balance Sheet Analysis System)
database and a survey to get the information we needed.

1. INTRODUCCIÓN
La literatura sugiere que la estructura de propiedad es uno de los principales mecanismos de gobierno de las
empresas que influye en los costes deagencia de éstas. Berle y Means (1932) sugieren que la concentración de la
propiedad debe tener un efecto positivo en el rendimiento, ya que alivia el conflicto de intereses entre
propietarios y directivos. En este sentido, las estructuras concentradas de propiedad dejan de lado el clásico
problema de agencia entre directivos y accionistas, pero conducen a un conflicto entre accionistasmayoritarios y
minoritarios (Shleifer y Vishny, 1997, Porta et al., 2000).
En este contexto, este estudio se centra en las empresas no cotizadas, con estructuras concentradas de propiedad,
cuyos principales accionistas son, en muchos casos, las familias. La mayoría de los estudios se centran en
empresas cotizadas, por lo que consideramos que es necesario centrarse en las empresas no cotizadas y cubrirla
laguna existente. Es interesante comprobar si los resultados obtenidos sobre el comportamiento de los
mecanismos internos de control en las empresas no cotizadas, se pueden comparar con los resultados de
numerosos estudios de investigación centrados en las empresas cotizadas.
Este estudio pretende realizar una nueva contribución con una muestra representativa de empresas españolas que
nocotizan en bolsa, familiares y no familiares. Las limitaciones que existen para identificar a las empresas
familiares suponen que el análisis detallado de la información proporcionada por las bases de datos generales y
la encuesta sean los únicos medios para hacerlo. Este trabajo utiliza una combinación de ambos métodos.
El objetivo del estudio es examinar el efecto de la concentración depropiedad de las empresas no cotizadas en el
rendimiento de la empresa. Además, se pretende verificar si el carácter familiar de la empresa genera un
comportamiento diferente en el funcionamiento de este mecanismo interno de control.
No se ha encontrado ninguna relación entre la concentración de propiedad y el rendimiento, calculado como la
rentabilidad empresarial, en las empresas de lamuestra, independientemente de su carácter familiar. Por el
contrario, en el caso de las empresas familiares dicha relación varía en función de la generación que se encuentra
al frente de la dirección de la empresa.

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El resto del trabajo está organizado de la siguiente manera. Sección 2 contiene una revisión de la literatura en
relación con la estructura de propiedad como un mecanismo decontrol, y presenta la hipótesis y modelos.
Sección 3 presenta los datos y el procedimiento de análisis utilizado para llevar a cabo el estudio empírico y los
resultados de la investigación. Por último, la sección 4 se exponen las principales conclusiones, y el documento
termina con una lista de referencias bibliográficas.

2. FUNDAMENTO TEÓRICO
Hay que comenzar señalando que existe una clara...