Valoracion Avicola

1. ¿Qué está mal con mi tasa de descuento? ¿Por qué no es consistente mi costo de capital si lo hallo con el WACC o con el CAPM?
a. ¿Debo incluir el riesgo país? De ser así, ¿Cuáles son las aproximaciones al valor del riesgo país?
La tasa de descuento esta mal porque no se incluye el riesgo país y esto es necesario porque en un mercado emergente como el caso de Colombia es necesario quese incorpore este riesgo debido a que implícitamente por el riesgo de la economía se asume un mayor riesgo al tener negocio en estos países.
Existen tres aproximaciones para calcular el riesgo país, son las siguientes:

* La primera consiste en calcular el spread entre los bonos del tesoro de Estados Unidos y los bonos de Colombia que se cotizan en la bolsa de Estados Unidos. Para esto seutiliza el índice EMBI (Emerging market bond index) creado por la firma JP Morgan Chase. Para este caso se utiliza el EMBI de Colombia.
* El segundo método consiste en tomar las desviaciones de los mercados de Estados Unidos y Colombia, dividir la volatilización de Colombia sobre la volatilización de Estados Unidos, multiplicar esta por la prima por riesgo de estados Unidos y luego restarle aeste valor la prima por riesgo de Estados Unidos. En este aproximación se toma la prima por riesgo de Estados Unidos como el promedio de la serie histórica de las primas por riesgo generada a partir de los bonos del tesoro de Estados Unidos y el S&P 500. Los valores de la volatilización para el mercado de Colombia se calculan como la desviación promedio histórica de la serie de desviaciones delIGBC (Índice general de la bolsa de valores de Colombia) y la volatilización de Estados Unidos se calcula como el promedio aritmético de las deviaciones históricas del S&P 500.
* La tercera aproximación consiste en tomar el valor obtenido en la primera aproximación y multiplicarlo por la división de las desviaciones del equity para Colombia (Desviación IGBC) y la desviación de los bonosde Colombia que se transan en Estados Unidos.

i. Calcule el riesgo país con base en las tres aproximaciones discutidas en clase.
1. Primera aproximación:
Año | EMBI | Rendimientos |
2000 | 755 |   |
2001 | 508 | -48.62% |
2002 | 633 | 19.75% |
2003 | 427 | -48.24% |
2004 | 332 | -28.61% |
2005 | 244 | -36.07% |
2006 | 161 | -51.55% |
2007 | 195 | 17.44%|
2008 | 498 | 60.84% |
2009 | 198 | -151.52% |
2010 | 172 | -15.12% |
Promedio (p.b) | 374.82 |   |
Tabla [ 1 ]. Valores anuales EMBI+Colombia [ ( International monetary fund, 2006) ] [ (International monetary fund, 2010) ]
Con base en la serie del EMBI+ para Colombia del año 2000 al año 2010 se calcula el promedio aritmético obteniendo un valor de 374.82 p.b es deciraproximadamente por esta aproximación el riesgo país es de 3,75%.

2. Segunda aproximación
Primero se calcula la desviación de las variaciones entre los valores del IGBC diario desde el 3 de Julio del 2001 hasta la fecha de valoración, con la información recolectada en Bloomberg. (ver archivo Excel). Con base en esto se obtiene que la desviación del IGBC es de 1.45%.

Para el caso dela desviación del S&P 500 se toman los datos históricos disponibles en Bloomberg1 desde el 30 de Diciembre de 1927 hasta el periodo de valoración, con base en el valor del índice se calcula la variación diaria y luego con estos valores se estima que la desviación del S&P 500 es de 1.19%.

Por último es necesario estimar la prima por riesgo, este valor se calcula con base en la seriehistórica de la prima por riesgo generada a partir de los bonos del largo plazo del tesoro de Estados Unidos con el índice del S&P 500, tomando la serie histórica, según damodaran la desviación con base en el promedio aritmético para la serie entre 1928 y 2010 es de 6.03% (Grafica 1.).

Gráfica [ 1 ]. Valor prima por riesgo [ (Damodaran, Risk Premium, 2011) ]

Con base en los valores...