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Tema 8: Selección de Inversiones

Hipótesis de partida
En el desarrollo del presente tema deberemos de aceptar las siguientes hipótesis de partida:
– 1ª) Nos movemos en un ambiente de certeza, por lo que serán perfectamente conocidas las corrientes de cobros y pagos que definen un proyecto de inversión (también podríamos considerar situaciones de riesgo). – 2ª) Consideraremos las inversionesa analizar al margen de las inversiones en marcha ya en la empresa. Esto implica que las inversiones analizadas darían lugar, en sí mismas, al nacimiento de la empresa (en caso contrario deberíamos analizar los proyectos desde la vertiente de la incrementalidad de la rentabilidad global de la empresa).

Métodos estáticos
Los modelos estáticos de selección y valoración de inversiones que vamosa analizar son:
– a) Criterio del flujo neto de caja total por unidad monetaria comprometida – b) Criterio del flujo neto de caja medio anual por unidad monetaria comprometida – c) Método del plazo de recuperación o Pay-Back

Tabla ejemplo

Criterio Flujo Neto de Caja
Consiste en sumar todos los flujo neto de caja de una inversión y dividirlos por el desembolso inicial correspondiente. Deeste modo vamos a obtener el flujo neto de caja total por unidad monetaria comprometida en la inversión, lo cual va a constituir una medida de la rentabilidad:

Las mejores inversiones serán aquellas que presenten un mayor valor de r', aunque una inversión será conveniente realizarla sólo en los casos en los que r' > 1, pues el caso contrario indicaría que la inversión no permite recuperar elcapital invertido.

Inconvenientes
No tiene en cuenta el momento en que son obtenidos los diferentes flujo neto de caja, agregando de esta forma cantidades heterogéneas. No debemos olvidar el mayor valor de los flujos obtenidos en los primeros años, pues pueden ser reinvertidos y así producir intereses en los años siguientes. La rentabilidad de las inversiones se debe expresar refiriéndose auna base temporal anual. Sin embargo, en las dos formulaciones anteriores de r' se nos ofrece una rentabilidad referida a toda la vida de la inversión. El hecho de que se nos proporcione una rentabilidad global referida a todo el proyecto de inversión puede inducir a interpretaciones erróneas.

Ejemplo

CRITERIO DEL FLUJO NETO DE CAJA MEDIO ANUAL POR UNIDAD MONETARIA COMPROMETIDA Nos va arelacionar el flujo neto de caja medio anual con el desembolso inicial:

Adolece de los mismos defectos que el criterio anterior salvo el tercero, pues ahora la rentabilidad viene referida a una base anual. Por lo tanto, este criterio sólo será válido para evaluar proyectos de igual o parecida duración.

Ejemplo
Tanto para este criterio como para el anterior, si existen flujos de caja negativosse los sumaremos al desembolso inicial. Aplicando la fórmula anteriormente expuesta a los datos iniciales se obtienen los datos contenidos en la tabla adjunta.

MÉTODO DEL PLAZO DE RECUPERACIÓN O PAY-BACK
El plazo de recuperación o Pay-Back1 de una inversión es el tiempo necesario para que la empresa recupere la inmovilización financiera exigida por el proyecto mediante las cuasirentasproporcionadas por el mismo. Cuando las cuasirentas son constantes (Qi = Q para i=1,2,3...n), el plazo de recuperación vendría expresado por:

Si los flujos netos de caja no fueran constantes, el plazo de recuperación se calculará acumulando las sucesivas cuasirentas hasta que la suma sea igual al desembolso inicial. Si, además del desembolso inicial, los flujos netos de caja de los primeros años sonnegativos, el plazo de recuperación vendrá definido por el tiempo que tarden en recuperarse la suma de estos flujos negativos.

MÉTODO DEL PLAZO DE RECUPERACIÓN O PAY-BACK
Según el criterio analizado, las inversiones que deben gozar de PREFERENCIA son las que presentan un menor plazo de recuperación, de ahí que el método sea especialmente apropiado para evaluar inversiones con alto nivel de...