Caso marriott
Páginas: 5 (1127 palabras)
Publicado: 24 de noviembre de 2010
MBA ICCI Weekend
Dirección de Finanzas
Caso: Marriott Corporation: The Cost of Capital (Abridged)
Resumen Ejecutivo
Marriott Corporation es un Holding que posee tres líneas de negocios principales, Hoteles, Restaurantes y Servicios.
Las operaciones hoteleras incluían 361 hoteles con un total de más de 100.000 habitaciones, esta división genero en 1987 el 41% de las ventas y el 51%de los beneficios.
La división de servicios, suministraban comidas y gestión de servicios a empresas e instituciones docentes y sanitarias, esta operación generó en 1987 el 46% de las ventas y el 33% de los beneficios.
La división restaurantes generó en 1987 el 13% de las ventas y el 16% de los beneficios.
A abril de 1988, las ventas crecieron un 24% y la rentabilidad de los recursospropios ascendió al 22%, las ventas y el beneficio por acción se habían duplicado durante los últimos cuatro años y la estrategia corporativa pretendía continuar con esta tendencia.
Cohrs vicepresidente de financiamiento de proyectos del holding admitía que las tasas de aceptación divisionales tendrían un impacto significativo sobre la estrategia financiera y corporativa de la empresa quecontemplaba cuatro elementos claves:
- Administrar, en vez de tener en propiedad los activos hoteleros.
- Invertir en proyectos que incrementen el valor para el accionista.
- Optimizar la utilización de la deuda en la estructura del capital.
- Recomprar las acciones infravaloradas.
Marriott seleccionaba sus proyectos de inversión descontando para cada división los flujos de cajasapropiados por las tasa de aceptación correspondientes.
Para obtener las respectivas tasas de aceptación con la cual se evaluarían los proyectos Cohrs contrató a nuestra empresa RubinsteinKwacc S.A.
Nuestra empresa recomienda las siguientes tasas de costo de capital a Marriott:
[pic]
Memoria de Cálculo
Para la obtención de la tasa de costo de capital se usaron los siguientes datos:1. Supuestos
Tasa de Impuesto
Tc = 175,9/398,9
Tc = 44,10%
Obtenido de la división del Income taxes/Income befote income taxes del Financial History año 1987.
Premio por Riesgo de Mercado,
Obtenidos del Exhibit 5 Spreads between S&P 500 Composite Returns and Bond rates 1926-1987.
PRM: 7,43% para Holding y Hoteles, largo plazo.
PRM: 8,47% para Servicios Contratados yRestaurantes, corto plazo.
Tasa libre de Riesgo
Obtenidos de la Tabla B
rf = 8,95% para el Holding y Hoteles, largo plazo
rf = 8,72% para Servicios Contratados y restaurantes, corto plazo.
Dado el tipo de negocio e industria, para las divisiones de restaurantes y servicios contratados definidos de corto plazo, estimamos un plazo de 10 años como corto plazo y para las divisiones dehoteles y el holding el largo plazo lo definiremos como un plazo de 30 años.
2. Estimación de la estructura de Capital.
En base a la información entregada en la Tabla A, columna Fraction of Debt at Fixed, obtenemos la proporción B/V, de donde se desprende las otras partes de la estructura de capital P/V y B/P.
Marriott B/V=0,6 =>B/V=6/10 => P/V=4/10 => B=0,6 ; P=0,4; V=10.
HotelesB/V=0,74 => B/V=7,4/10 => P/V=2,6/10 => B=0,74; P=0,26; V=10.
Servicios Contratados B/V=0,4 => B/V=4/10 => P/V=6/10 => B=0,4; P=0,6; V=10.
Restaurantes B/V=0,42 => B/V=4,2/10 => P/V=5,8/10 => B=0,42; P=0,58; V=10.
[pic]
3.- Estimación del costo de la deuda.
El costo de la deuda (Kb) fue estimada en base a la suma de la columna Rate entregada en la tabla B, más el spreadentregado en la tabla A columna Debt rate Premium Above Government.
Además podemos indicar que la columna rate de la tabla B se denomino como la tasa libre de riesgo mencionada anteriormente.
[pic]
4. Estimación del Beta de la Deuda.
Para estimar el beta de la deuda (βb) del holding y cada unas de sus divisiones se utiliza la formula siguiente:
Kb = rf + PRM * βb
despejamos y...
Dirección de Finanzas
Caso: Marriott Corporation: The Cost of Capital (Abridged)
Resumen Ejecutivo
Marriott Corporation es un Holding que posee tres líneas de negocios principales, Hoteles, Restaurantes y Servicios.
Las operaciones hoteleras incluían 361 hoteles con un total de más de 100.000 habitaciones, esta división genero en 1987 el 41% de las ventas y el 51%de los beneficios.
La división de servicios, suministraban comidas y gestión de servicios a empresas e instituciones docentes y sanitarias, esta operación generó en 1987 el 46% de las ventas y el 33% de los beneficios.
La división restaurantes generó en 1987 el 13% de las ventas y el 16% de los beneficios.
A abril de 1988, las ventas crecieron un 24% y la rentabilidad de los recursospropios ascendió al 22%, las ventas y el beneficio por acción se habían duplicado durante los últimos cuatro años y la estrategia corporativa pretendía continuar con esta tendencia.
Cohrs vicepresidente de financiamiento de proyectos del holding admitía que las tasas de aceptación divisionales tendrían un impacto significativo sobre la estrategia financiera y corporativa de la empresa quecontemplaba cuatro elementos claves:
- Administrar, en vez de tener en propiedad los activos hoteleros.
- Invertir en proyectos que incrementen el valor para el accionista.
- Optimizar la utilización de la deuda en la estructura del capital.
- Recomprar las acciones infravaloradas.
Marriott seleccionaba sus proyectos de inversión descontando para cada división los flujos de cajasapropiados por las tasa de aceptación correspondientes.
Para obtener las respectivas tasas de aceptación con la cual se evaluarían los proyectos Cohrs contrató a nuestra empresa RubinsteinKwacc S.A.
Nuestra empresa recomienda las siguientes tasas de costo de capital a Marriott:
[pic]
Memoria de Cálculo
Para la obtención de la tasa de costo de capital se usaron los siguientes datos:1. Supuestos
Tasa de Impuesto
Tc = 175,9/398,9
Tc = 44,10%
Obtenido de la división del Income taxes/Income befote income taxes del Financial History año 1987.
Premio por Riesgo de Mercado,
Obtenidos del Exhibit 5 Spreads between S&P 500 Composite Returns and Bond rates 1926-1987.
PRM: 7,43% para Holding y Hoteles, largo plazo.
PRM: 8,47% para Servicios Contratados yRestaurantes, corto plazo.
Tasa libre de Riesgo
Obtenidos de la Tabla B
rf = 8,95% para el Holding y Hoteles, largo plazo
rf = 8,72% para Servicios Contratados y restaurantes, corto plazo.
Dado el tipo de negocio e industria, para las divisiones de restaurantes y servicios contratados definidos de corto plazo, estimamos un plazo de 10 años como corto plazo y para las divisiones dehoteles y el holding el largo plazo lo definiremos como un plazo de 30 años.
2. Estimación de la estructura de Capital.
En base a la información entregada en la Tabla A, columna Fraction of Debt at Fixed, obtenemos la proporción B/V, de donde se desprende las otras partes de la estructura de capital P/V y B/P.
Marriott B/V=0,6 =>B/V=6/10 => P/V=4/10 => B=0,6 ; P=0,4; V=10.
HotelesB/V=0,74 => B/V=7,4/10 => P/V=2,6/10 => B=0,74; P=0,26; V=10.
Servicios Contratados B/V=0,4 => B/V=4/10 => P/V=6/10 => B=0,4; P=0,6; V=10.
Restaurantes B/V=0,42 => B/V=4,2/10 => P/V=5,8/10 => B=0,42; P=0,58; V=10.
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3.- Estimación del costo de la deuda.
El costo de la deuda (Kb) fue estimada en base a la suma de la columna Rate entregada en la tabla B, más el spreadentregado en la tabla A columna Debt rate Premium Above Government.
Además podemos indicar que la columna rate de la tabla B se denomino como la tasa libre de riesgo mencionada anteriormente.
[pic]
4. Estimación del Beta de la Deuda.
Para estimar el beta de la deuda (βb) del holding y cada unas de sus divisiones se utiliza la formula siguiente:
Kb = rf + PRM * βb
despejamos y...
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