Tesis De Modigliani-Miller

TESIS DE MODIGLIANI-MILLER
Frente a la llamada tesis tradicional, según la cual existe una estructura financiera óptima, esto es, un ratio recursos ajenos/recursos propios que maximiza el valor de la empresa o minimiza su coste del capital medio ponderado, Franco Modigliani y Merton Miller (1958) demuestran que cuando se dan determinadas hipótesis o supuestos, tanto el valor de la empresa comosu coste del capital medio ponderado son independientes de la estructura financiera o composición del pasivo.
Método Modigliani Miller
Modigliani y Miller sostienen que la relación entre el apalancamiento y el costo de capital se explica por la aproximación de la utilidad neta operacional.
Ellos atacan la posición tradicional con base en el comportamiento del costo de capital, manteniéndoloconstante para varios grados de apalancamiento
Los supuestos de su trabajo son los siguientes:
* Mercado de capitales perfecto.- La información no tiene ningún costo y además esta disponible para todos los inversionistas. Se asume la racionalidad de los inversionistas.
* Los valores esperados de las distribuciones de probabilidad de la utilidad operacional esperada para los periodos futurosson los mismos que los de la utilidad operacional presente.
* Todas las empresas pertenecientes a una clase determinada tienen el mismo grado de riesgo.
La posición Modigliani-Miller se basa en la idea de que no importa como se divida la estructura de capital (deuda y patrimonio) pues el valor de la inversión se conserva.
* Esto es, porque el valor total de la inversión  de una firmadepende de su capacidad lucrativa y su riesgo.
* Una vez que se hace la valuación de la empresa por uno de los métodos mencionados anteriormente, se define la maximización del presupuesto de capital que le conviene a la empresa.
Existen dos posibilidades, una sería pedir financiamiento y la otra buscar inversionistas mediante la emisión de acciones gracias a la utilidad generada.
Teoremas deModigliani-Miller
El teorema Modigliani-Miller (llamado así por Franco Modigliani y Merton Miller) es parte esencial del pensamiento académico moderno sobre la estructura de capital de la empresa. El teorema afirma que el valor de una compañía no se ve afectado por la forma en que ésta es financiada en ausencia de impuestos, costes de quiebra y asimetrías en la información de los agentes. Oponiéndoseal punto de vista tradicional, el teorema establece que es indiferente que la empresa logre el capital necesario para su funcionamiento acudiendo a sus accionistas o emitiendo deuda. También es indiferente la política de dividendos.
* Proposiciones del teorema Modigliani-Miller en el caso de que no haya impuestos
Consideremos dos empresas en todo idénticas excepto en su estructurafinanciera. La primera (empresa U) no está apalancada; es decir, se financia únicamente por las aportaciones de los accionistas. La otra sociedad (empresa L) está apalancada; se financia en parte con acciones y en parte con deuda. El teorema Modigliani-Miller afirma que el valor de las dos compañías es el mismo:
Proposición I:
Donde VU es el valor de la empresa sin apalancamiento = precio de compra detodas las acciones de la empresa, y VL es el valor de una empresa con apalancamiento = precio de compra de todas las acciones de la empresa más todas sus deudas.
El teorema se basa en el siguiente razonamiento: supongamos que un inversor está indeciso entre invertir una determinada cantidad de dinero en la empresa U o en la empresa L. Será indiferente para él comprar acciones de la empresaapalancada L o comprar acciones de la empresa U y simultáneamente pedir prestado en la misma proporción que la empresa L lo hace. El rendimiento de ambas inversiones será el mismo. Por lo tanto el precio de las acciones de L debe ser el mismo que el de las acciones de U menos el dinero que el inversor B pidió prestado, que coincide con el valor de la deuda de L.
El razonamiento para ser cierto necesita...