Miller Y Modigliani Presentation Final

TEOREMA DE MILLER Y
MODIGLIANI
FINANZAS CORPORATIVAS

FINANZAS CORPORATIVAS

LA TEORÍA DE
MILLER Y MODIGLIANI
Y LA ESTRUCTURA DE CAPITAL
Ezequiel Castañeda - ID 3337218
Juan Felipe Astorga – ID 3348527

CONCEPTOS CLAVE
 Estructura de capital
 Valor de una compañía
 Financiamiento del capital
 Valor de mercado
 Rendimiento de la inversión


Riesgo

 Deuda
 Estructura de capital óptima
Deducciones fiscales
 Política fiscal

 Finanzas Corporativas

TEOREMA
DE MILLER
Y
MODIGLIAN
I

• Llamado así por Franco
Modigliani y Merton Miller Ambos
ganadores del premio Nobel de
economía. Este teorema es parte
esencial del pensamiento
académico moderno sobre la
estructura financiera de la
empresa.

 Finanzas Corporativas

Postula
do
princip
al

• El valor de una
compañía no se veafectado por la forma
en que está
financiada en
ausencia de
impuestos, costes de
quiebra y asimetrías
en la información de
los agentes.

TEOREMA

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• El teorema, en contraposición con
el punto de vista tradicional ,
establece que es indistinto si la
empresa para conseguir el capital
que requiere para su
funcionamiento acude a sus
accionistas o emite deuda, de la
misma manera lapolítica de
dividendos también es irrelevante.

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PROPOSICIÓN
I

• El teorema establece que
una empresa que no esté
apalancada (que su capital
sólo provenga de sus
accionistas) y una que esté
apalancada ( financiada en
parte por deuda y en parte
por capital) tienen el mismo
valor de mercado.
• PROPOSICIÓN I: Vu = Vl

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VU=VL
Vu= Es el valor de
comprade todas
las acciones de la
compañía sin
apalancamiento.

VL= Precio de
compra de todas
las acciones de la
empresa
apalancada +
todas sus deudas.

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RAZONAMIENT
O FINANCIERO

• Si un inversor quiere invertir en
la empresa U ( apalancada) o
en la empresa L (financiada
unicamente por capital de los
socios) el rendimiento de la
inversión será el mismo y por
ende el precio delas acciones
debería ser el mismo menos la
deuda si hay eficiencia
equivalente en el desempeño de
ambas.

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RAZONAMIENT
O FINANCIERO

• El inversor podrá comprar
acciones de la empresa
apalancada o en lugar de ello
comprar acciones de la empresa
sin apalancamiento y pedir
prestado en la misma proporción
que la empresa lo hace ,
suponiendo que los individuos y
las empresastengan acceso a un
mismo financiamiento a un
mismo costo financiero.

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El precio de acciones de (L) = precio de las
acciones de (U)- $ que el inversor B pidió
prestado, que coincide con la deuda de (L).

SUPUESTOS.
El coste de pedir prestado del inversor coincide
con el de la empresa, lo que sólo es cierto si hay
asimetría en la información que reciben los
agentes y si losmercados fiancieros son
eficientes.

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PROPOSICIÓN II
• Rs = Ro +B/S ( Ro-Rb)
• Rs= Coste del capital de la
empresa
• Ro= Coste del capital de una
empresa sin apalancamiento
• Rb = Coste de la deuda
• B/S = Ratio entre deuda y capital
propio

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El coste del capital de la empresa
es una función lineal del ratio
entre deuda y capital propio.

Un ratioalto implica un mayor
pago para el capital propio por el
mayor riesgo que se corre por
haber más deuda.

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Esta
proposición es
cierta siempre
y cuando
asumamos
que:

2) No hay
costes de
transacción

1) No hay
impuestos

3)Los
particulares y
las empresas
pueden pedir
dinero
prestado a la
misma tasa de
interés.

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UTILIDA
D DEL
TEOREM
A

Sin estossupuestos la
estructura del capital se
hace muy relevante.
Entonces la utilidad de éste
modelo radica en que
partiendo del escenario
ideal teórico, si
entendemos que supuestos
se están violando, entonces
es posible aproximarse a la
estructura de capital
óptima.

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Proposicion
es del
Teorema en
el caso de
que haya
impuestos.

Proposición I
Vl=Vu +TcB
Vl= Valor de una empresa...