Caso De Decision
Páginas: 26 (6436 palabras)
Publicado: 8 de septiembre de 2011
Capitulo 7
Exposici6n par transacci6n
203
La elecci6n final entre las coberturas (si Scout Finch espera que la libra se aprecie) combina la tolerancia al riesgo de la empresa, su punto de vista, y su confianza en este punto de vista. EI manejo de la exposici6n por transacci6n mediante contratos de cobertura requiere de juicio administrativo.
Manejo
de las cuentaspor pagar
EI caso de Dayton Manufacturing usado en este capftulo sup one una divisa por cobrar. EI manejo de una cuenta por pagar, en la que se pide a la empresa que efectile un pago en moneda extranjera en una fecha futura es similar, pero no identic a, en forma. Si Dayton tuviera una cuenta por pagar a noventa dfas por £ 1,000,000, las posibilidades para cubrir serfan las siguientes:
1.Permanecer sin cobertura. Dayton podrfa esperar noventa dfas, cambiar los d61ares par libras
entonces, y luego efectuar su pago. Si Dayton espera que el tipo de cambio al contado a noventa dfas sea $ 1.7600/£, el pago probable costara $ 1,760,000. Pero esta cantidad es incierta; el tipo de cambio al contado a noventa dfas podrfa ser muy diferente al esperado. 2. Cob~~turaen el mercado a plazo.Dayton podrfa comprar £ 1,000,000 a plazo, asegurando un tipo de $ 1.7540/£ Yun costa total en d61ares de $ 1,754,000. Esta cantidad es $ 6,000 menor al costa esperado de permanecer sin cobertura y, por tanto, claramente preferible a la primera altemativa. Cobertura en el mercado de dinero. La cobertura en el mercado de dinero es claramente distinto para las cuentas par pagar que para las cuentaspor cobrar. Para implementar una cobertura en el mercado de dinero en este caso, Dayton cambiara d61ares estadounidenses al contado y los invertira durante noventa dfas en una cuenta que genere intereses denominados en libras. EI principal y los intereses en libras ester1inas al final del periodo de noventa dfas se usaran para pagar la cuenta por £ 1,000,000.
3.
Con el fin de asegurar que elprincipal y los intereses igualen £ 1,000,000 a pagar en noventa dfas, Dayton des con tara de £ 1,000,000 la cantidad por la tasa de interes para inversiones en libras a 8 par ciento durante noventa dfas para determinar las libras necesarias hoy: £ 1,000,000
+
(.08
= £ 980,392.16
X ~)
360
Las £ 980,392.16 necesarias hoy requeriran $ 1,729,411.77 al tipo vigente de cambio alcontado de $ 1.7640/£: £980,392.16
X
$1.7640/£
= $1,729,411.77
En conclusi6n, para comparar el resultado de la cobertura en el mercado de dinero contra las otras opciones compensatorias, el costa de hoy de $ 1,729,411.77 debe llevarse noventa dfas hacia adelante a la misma fecha futura que para las demas opciones de cobertura. Si el costa corriente en d61ares se calcula con el costa decapital WACC de Dayton a 12 por ciento, el costa total de cobertura en el mercado de dinero es $ 1,781,294.12.
$1,729,411.77
X
[1 + (-12
X
0 :6 0)]
= $1,781,294.12
Este costo es mas alto que la cobertura a plazo y, por 10mismo, no es atractivo. 4. Cobertura por opcion. Dayton podria cubrir su cuenta por pagar de £ 1,000,000 adquiriendo una opci6n de compra por la misma cantidad.Una opci6n de compra para junio en libras esterlinas con un precio de cierre muy cerca de at-the-money de $ 1.75/£ costaria 1.5 por ciento (prima), 0 £ 1,000,000
X
0.015
X
$ 1.7640/£ = $ 26,460
Esta prima, sin importar si se ejerce 0 no la opci6n, se pagara por adelantado. Su valor a plazo a noventa dfas en la WACC a 12%, como 10 era en el ejemplo de las cuentas por cobrar, aumentanl sucos to para el final del periodo hasta $ 27,254. Si el tipo de cambio al contado a noventa dfas es menor a $ 1.75/£, se dejara que la opci6n expire, y el £ 1,000,000 para las cuentas por pagar se compraran en el mercado al contado. EI costo total de la cobertura en la opci6n de compra si esta no se ejerce es te6ricamente menor que cualquier otra alternativa (con la excepci6n de permanecer sin...
Exposici6n par transacci6n
203
La elecci6n final entre las coberturas (si Scout Finch espera que la libra se aprecie) combina la tolerancia al riesgo de la empresa, su punto de vista, y su confianza en este punto de vista. EI manejo de la exposici6n por transacci6n mediante contratos de cobertura requiere de juicio administrativo.
Manejo
de las cuentaspor pagar
EI caso de Dayton Manufacturing usado en este capftulo sup one una divisa por cobrar. EI manejo de una cuenta por pagar, en la que se pide a la empresa que efectile un pago en moneda extranjera en una fecha futura es similar, pero no identic a, en forma. Si Dayton tuviera una cuenta por pagar a noventa dfas por £ 1,000,000, las posibilidades para cubrir serfan las siguientes:
1.Permanecer sin cobertura. Dayton podrfa esperar noventa dfas, cambiar los d61ares par libras
entonces, y luego efectuar su pago. Si Dayton espera que el tipo de cambio al contado a noventa dfas sea $ 1.7600/£, el pago probable costara $ 1,760,000. Pero esta cantidad es incierta; el tipo de cambio al contado a noventa dfas podrfa ser muy diferente al esperado. 2. Cob~~turaen el mercado a plazo.Dayton podrfa comprar £ 1,000,000 a plazo, asegurando un tipo de $ 1.7540/£ Yun costa total en d61ares de $ 1,754,000. Esta cantidad es $ 6,000 menor al costa esperado de permanecer sin cobertura y, por tanto, claramente preferible a la primera altemativa. Cobertura en el mercado de dinero. La cobertura en el mercado de dinero es claramente distinto para las cuentas par pagar que para las cuentaspor cobrar. Para implementar una cobertura en el mercado de dinero en este caso, Dayton cambiara d61ares estadounidenses al contado y los invertira durante noventa dfas en una cuenta que genere intereses denominados en libras. EI principal y los intereses en libras ester1inas al final del periodo de noventa dfas se usaran para pagar la cuenta por £ 1,000,000.
3.
Con el fin de asegurar que elprincipal y los intereses igualen £ 1,000,000 a pagar en noventa dfas, Dayton des con tara de £ 1,000,000 la cantidad por la tasa de interes para inversiones en libras a 8 par ciento durante noventa dfas para determinar las libras necesarias hoy: £ 1,000,000
+
(.08
= £ 980,392.16
X ~)
360
Las £ 980,392.16 necesarias hoy requeriran $ 1,729,411.77 al tipo vigente de cambio alcontado de $ 1.7640/£: £980,392.16
X
$1.7640/£
= $1,729,411.77
En conclusi6n, para comparar el resultado de la cobertura en el mercado de dinero contra las otras opciones compensatorias, el costa de hoy de $ 1,729,411.77 debe llevarse noventa dfas hacia adelante a la misma fecha futura que para las demas opciones de cobertura. Si el costa corriente en d61ares se calcula con el costa decapital WACC de Dayton a 12 por ciento, el costa total de cobertura en el mercado de dinero es $ 1,781,294.12.
$1,729,411.77
X
[1 + (-12
X
0 :6 0)]
= $1,781,294.12
Este costo es mas alto que la cobertura a plazo y, por 10mismo, no es atractivo. 4. Cobertura por opcion. Dayton podria cubrir su cuenta por pagar de £ 1,000,000 adquiriendo una opci6n de compra por la misma cantidad.Una opci6n de compra para junio en libras esterlinas con un precio de cierre muy cerca de at-the-money de $ 1.75/£ costaria 1.5 por ciento (prima), 0 £ 1,000,000
X
0.015
X
$ 1.7640/£ = $ 26,460
Esta prima, sin importar si se ejerce 0 no la opci6n, se pagara por adelantado. Su valor a plazo a noventa dfas en la WACC a 12%, como 10 era en el ejemplo de las cuentas por cobrar, aumentanl sucos to para el final del periodo hasta $ 27,254. Si el tipo de cambio al contado a noventa dfas es menor a $ 1.75/£, se dejara que la opci6n expire, y el £ 1,000,000 para las cuentas por pagar se compraran en el mercado al contado. EI costo total de la cobertura en la opci6n de compra si esta no se ejerce es te6ricamente menor que cualquier otra alternativa (con la excepci6n de permanecer sin...
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