Cem lim

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Industrial / Perú Análisis de Riesgo
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Empresas

Cementos Lima S.A.A.
Fundamentos
Fecha Cambio

Rating Anterior NM NM NM NM

La perspectiva negativa asociada a las clasificaciones refleja la mayor presión que podríaenfrentar el perfil crediticio de Cementos Lima, considerando el alto nivel de endeudamiento (mayor a lo proyectado originalmente) y la posición de liquidez ajustada (liquidez corriente de 0.78x a diciembre 2010). El significativo plan de inversiones de la Compañía, el cual resultó superior a lo inicialmente planeado, especialmente en subsidiarias, incidió en un importante aumento de la deuda y enun perfil financiero más apalancado. En los últimos tres años, Cementos Lima ha invertido más de S/. 1,300 millones, los cuales fueron financiados principalmente con deuda. Asimismo, para el 2011 y 2012 se tiene previsto inversiones por unos S/. 470 millones, destinadas a la ampliación de la capacidad productiva de su planta. La Clasificadora espera que dichas inversiones sean financiadas enparte importante con generación propia. Así, entre 2008 y 2010, el ratio Deuda / EBITDA aumentó de 1.4 a 3.3x (de 2.7 a 4.3x a nivel consolidado). Para este año, la Clasificadora no proyecta una mejora en el perfil crediticio y estima niveles de apalancamiento similares a los del cierre del 2010. Se espera que los indicadores de endeudamiento y cobertura registren una mejora a partir del 2013, conniveles cercanos a 2.6x en el caso de Deuda / EBITDA y en torno a 2.2x para el ratio Deuda Neta / EBITDA. En este sentido, un crecimiento del sector menor que lo proyectado que afecte a los resultados de la Compañía y/o impacte en la recuperación de estos indicadores, podría presionar a la baja la calidad crediticia de las obligaciones clasificadas. La posición de liquidez es ajustada. A marzo 2011la Compañía registraba vencimientos de deuda de corto plazo por S/. 462 millones (S/. 269 millones eran revolving). La liquidez podría verse presionada por un crecimiento de los ingresos menor al estimado, requerimientos de mayores gastos e inversiones en el corto plazo, la forma en que se reestructure su deuda a largo plazo y/o aumento de las tasas de interés en el sistema. Cabe señalar que laCompañía cuenta con amplias líneas de crédito disponibles. Los ratings otorgados se fundamentan en el liderazgo de la Compañía en el sector, con una significativa participación de mercado (40%); estructura de costos competitiva, que le permite obtener importantes márgenes; y, estrategia de crecimiento para mantener capacidad instalada y afrontar los crecimientos futuros esperados en el sector. Cabeseñalar que la ubicación geográfica de su planta en la capital, donde se concentran la mayoría de proyectos de construcción del país y la mayor densidad poblacional, le otorga una ventaja competitiva a la Compañía.
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* Informe con cifras auditadas a diciembre 2010 y no auditadas a marzo 2011 NM: No modificado anteriormente

Perspectiva * Negativa
(*) Indica la dirección en quese podría modificar una clasificación en un período de uno a dos años, lo cual no implica necesariamente un cambio en la clasificación (ver definición página 13).

Indicadores Financieros
Cifras en S/. MM Ingresos EBITDA* Flujo de Caja Operativo (CFO) Deuda Financiera Total Caja y Valores Deuda Financiera / EBITDA (x) Deuda Financiera Neta / EBITDA (x) EBITDA / Gastos Financieros (x) 12M M ar-111,112 430 334 1,368 78 3.2 3.0 6.8 2010 1,092 449 328 1,472 223 3.3 2.8 7.6 2009 945 377 248 974 60 2.6 2.4 8.1

(*) 12M Mar-11 incluye participación de los trabajadores.

Analistas
Sergio Castro D. sergio.castro@aai.com.pe (511) 444-5588 Diana Chávez V. diana.chavez@aai.com.pe (511) 444 5588

Cementos Lima – Mayo 2011

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