Conflictos y fusiones

3.7 Medidas ofensivas y defensivas
La disuasión de las medidas defensivas
El empleo de las medidas defensivas se da en empresas que no están inmersas en un proceso de
OPA hostil. ¿Por qué? ¿Sonmedidas preventivas?
El poder de la prevención depende de:
• Tiempo
• Probabilidad de éxito
• Coste o beneficio del promotor

El promotor atacará si existe probabilidad de beneficio. Esta frase sepuede resumir en la siguiente
ecuación:
[Prob (VI – P – CT)] – [(1 – Prob) CT] > 0
Prob = Probabilidad de que ocurra la OPA
VI = Valor Intrínseco del objetivo
P = Precio pagado en la OPA
CT= Costes de Transacción
El comprador debería atacar si los ingresos esperados son positivos. Pero debe recordar que
puede la operación puede ser un fracaso y sólo pagaría los costes de transacción• El uso de las defensas:
• Disminuye la probabilidad de éxito para el atacante
• Disminuye la percepción del “valor intrínseco” para el atacante
• Aumenta el precio que deberá pagar el atacante
•Incrementan los costes de transacción
Efectos económicos de los ataques y las defensas
¿Por qué se puede anticipar la reacción del mercado ante los anuncios de defensa? Consideremos
los objetivosbásicos de los ataques y las defensas. Las defensas buscan retrasar los resultados y
aumentar la incertidumbre sobre si el objetivo será vendido y a qué precio

Las tácticas de ataque buscan acelerarlos resultados y resolver las incertidumbres.

Existen dos maneras de analizar los efectos económicos de esas tácticas.

Perspectiva tradicional de los arbitrajistas. La incertidumbre y losretrasos disminuyen el VAN de
los arbitrajistas. Las defensas destruyen valor. Analizar el impacto de esas tácticas en términos de
la teoría de opciones (…)

Análisis basado en la Teoría de Opciones.Las defensas son opciones de control. Las defensas
valdrán más cuanto más retrasen y más incertidumbre creen al atacante. Tácticas ofensivas cuyo
objetivo es suprimir las defensas destruyen el...