Contador Publico

Diplomado: Especialización en Management Financiero
Módulo 3

Fusiones, adquisiciones y valuación
de empresas
Parte II Valuación de Empresas

Ricardo Pérez Vas
Enero de 2013

Fugas de valor
Contenido
1.

Metodologías de valuación de empresas

2.

Valuación por múltiplos

3.

Valuación por flujos descontados a valor presente

Fugas de valor

Tres mitos sobre la valuación de empresas
Mito 1: Unavaluación es una forma objetiva de obtener el
«verdadero» valor de una empresa
• Verdad.- Todas las valuaciones están sesgadas, la pregunta es cuánto
y hacia dónde.
• Verdad.- La dirección y magnitud del sesgo, es directamente
proporcional a la intensidad del deseo de comprar o vender.
Mito 2: Una buena valuación arroja un valor preciso del activo
• Verdad.- No hay valuaciones precisas. Hay rangosde valor
Mito 3: Mientras más variables tenga el modelo, más precisa será la
valuación
• Verdad.- El entendimiento de un modelo de valuación es inversamente
proporcional el número de variables
• Verdad.- Cada variable incremental tiene menos impacto en el valor que
arroja el modelo

Fugas de valor

Metodologías para la valuación de empresas
•

Múltiplos financieros.- El valor de la empresa secalcula
multiplicando ciertos resultados financieros de la empresa a valuar
(como: ventas, EBITDA, utilidades), por los múltiplos de empresas
públicas comparables o por los de transacciones de empresas
similares

•

Flujos descontados a Valor presente.- El valor de la empresa se
obtiene calculando el valor presente de los flujos futuros que
generaría la misma, descontados a una tasa apropiada

•Valor de activos menos pasivos (break up value).- En ciertas
situaciones, el valor de los activos realizables menos los pasivos de
una empresa es mayor al valor de sus flujos.

•

Opciones reales.- Consiste en obtener el valor presente combinado
de diferentes escenarios futuros (flujos contingentes) ajustados por
su probabilidad de ocurrencia

Fugas de valor
Contenido
1.

Metodologías de valuaciónde empresas

2.

Valuación por múltiplos

3.

Valuación por flujos descontados a valor presente

Fugas de valor

Valuación por múltiplos
Pros

•
•

•

Son sencillos de calcular e
interpretar
Sirven de guía cuando el
mercado está valuando
adecuadamente a las empresas
Es una referencia para ver si las
proyecciones financieras
usadas para la valuación por
flujos no están sobreestimadas
osubestimadas

Contras
•
•
•
•
•

•
•

Se basan en información histórica
No considera las expectativas a
futuro de la empresa a valuar
Dificultad de encontrar
verdaderamente comparables
Dependientes de los estándares
contables
Generalmente no hay una
correlación alta entre las diferentes
empresas
Los múltiplos no cambian
resultados con balance
Pueden estar distorsionadas por
euforias o temores en el mercadoFugas de valor

Los múltiplos más comunes

• EV/EBITDA = Enterprise Value / Earnings Before Interest Taxes
Depreciation and Amortization
– VF/UAFIDA = Valor de la Firma / Utilidad Antes de Financiamiento
Impuestos Depreciación y Amortización

Pasivo sin
costo
Activo

Pasivo
con costo
Capital

EV = Enterprise Value (en inglés) o Valor de la firma (en español)

EV = Valor del capital + Valor
de ladeuda con costo

Fugas de valor

Los múltiplos más comunes

EV/Sales = Enterprise Value / Sales
VF/Ventas = Valor de la Firma / Ventas

P/E = Price / Earnings
P/U = Precio de la acción / Utilidad

P/BV = Price / Book Value
P/VL = Precio de la acción / Valor en Libros (capital contable)

Los múltiplos de las empresas públicas se calculan con las cifras
financieras de los últimos 12 mesesreportados, LTM (Last Twelve
Months) por sus silgas en inglés

Fugas de valor

Procedimiento para una valuación por múltiplos
1.

Seleccionar un grupo de empresas comparables

2.

Obtener la información financiera necesaria

3.

Preparar una tabla con cifras financieras, ratios y múltiplos

4.

Analizar y comparar las cifras de las empresas de la muestra
–

Criterios importantes: actividades, tamaño,...