Doctrina regimen legal de las sociedades abiertas

EL NUEVO REGIMEN LEGAL SOBRE TRANSPARENCIA EN EL MERCADO DE CAPITALES Y MEJORES PRACTICAS EN EL GOBIERNO CORPORATIVO
Por Marcelo Villegas y Mario O. Kenny Fuente Errepar 09/01 A la luz del reciente decreto 677/01, conocido como "ley de transparencia", el cual introduce un nuevo régimen legal en el mercado de valores, los autores realizan un extenso análisis sobre dicha norma, destinadaespecialmente a lograr una mayor competitividad en la economía argentina. I - RESEÑA DEL NUEVO DECRETO El decreto 677/01, publicado el 28 de mayo del 2001 en el Boletín Oficial, introduce un nuevo régimen legal del mercado de valores en la República Argentina. El decreto, también conocido como la "ley de transparencia", ha entrado en vigencia el 1 de junio de 2001, excepto para aquellas normas que debenser reglamentadas por la Comisión Nacional de Valores (CNV), que entrarán en vigencia a partir de la fecha de dicha reglamentación. Según lo prevé el propio decreto (art. 49), la reglamentación de la CNV debe cumplirse dentro de los 180 días hábiles de la entrada en vigencia del mismo. La ley de transparencia fue sancionada por medio de los poderes especiales otorgados al Poder Ejecutivo Nacional(PEN) por el Congreso de la Nación en la ley 25414, los que habilitan al PEN a sancionar normas destinadas a la competitividad de la economía Argentina.(1) Desde el punto de vista metodológico, el Título I del decreto(2) estatuye el Régimen de Transparencia de la Oferta Pública (RTOP) -cuyas disposiciones complementan, y en algunos aspectos modifican implícitamente, la L. 17811 de oferta pública ybolsas-, el Título II modifica y amplía dicha ley, el Título III modifica la ley 24083 de fondos comunes de inversión y, finalmente, el Título IV establece una serie de disposiciones complementarias, aunque no de menor relevancia (como la "firma digital" para la remisión de documentos a la CNV). La ley de transparencia está destinada a proveer al mercado bursátil la confianza y la seguridadnecesarias para funcionar en forma óptima y reducir el costo del capital para los emisores del mercado. El decreto refleja muchos de los Principios de Gobierno Corporativo del Código de Mejores Prácticas de la OECD(3). Además, ha tomado en cuenta otros principios de gobierno corporativo de los códigos adoptados por los centros internacionales financieros más importantes. Dichos principios, hoy en día,son tenidos en cuenta por los inversores institucionales como prerrequisito a la hora de invertir en mercados emergentes. La nueva ley de transparencia fortalece los derechos de los accionistas minoritarios, así como también las facultades de la CNV, entidad autárquica que aplica las regulaciones del mercado de capitales. El decreto contiene ciertas normas que actualizan el funcionamiento de losdirectorios y la asamblea de accionistas. Flexibiliza los cambios de estructura de capital social, permitiendo la emisión de opciones, la recompra de acciones propias, y aumentar la cantidad de acciones ofrecidas cuando el emisor enfrenta una demanda no anticipada ("green shoe option"). Además, varios aspectos del decreto apuntan a una regulación más eficiente del mercado de capitales. Por ejemplo,se otorga status legal al denominado "Comité de Auditoría" de las sociedades cuyas acciones son objeto de oferta pública, en el cual la mayoría de sus miembros deben ser "directores independientes". Provee un régimen para la oferta pública de adquisición de acciones de tales sociedades (la "OPA"), en el que se garantiza igual trato para todos los

inversores. Establece además un régimen para laadquisición de participaciones residuales ("squeeze out procedures"), y un procedimiento para asegurar el pago de un "precio equitativo" cuando las sociedades se retiran del mercado accionario. Además, establece un procedimiento especial para la celebración de contratos con partes relacionadas, así como también un sistema de arbitraje destinado a dirimir conflictos en el mercado de capitales....