Dolarizacion

COMENTARIOS SOBRE “DOLARIZACION”:
El Caso de Colombia

(Resumen)

La dolarización implica renunciar al instrumental de la política monetaria con el fin de
comprar un “seguro contra la inflación”. Este “seguro” tiene costos fiscales, pues debe
renunciarse al señoraje, y riesgos de viabilidad externa, pues la fijación “dura” de una
paridad puede implicar pérdidas de competitividad. Adiferencia de otros países de la
región, Colombia no solo no ha experimentado hiperinflaciones, sino que en el periodo
1999-2001 ha registrados claros logros en materia de lucha contra la inflación,
complentándose mas de dos años con inflación de un solo dígito. No parece entonces
razonable renunciar al instrumental de la política monetaria, tan indispensable en el manejo
de las crisis financierasen épocas recesivas, precisamente cuando el país experimenta
éxitos en el ajuste de sus cuentas externas, gracias a la flotación de la tasa de cambio.

Por: Sergio Clavijo * /

Julio de 2001

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Miembro de la Junta Directiva Banco de la República. Las opiniones aquí expresadas
son exclusiva responsabilidad del autor y no necesariamente son compartidas por la Junta
Directiva del Bancode la República. Comentarios expresados en la Asamblea Anual de la
Asociación Bancaria de Colombia (ASOBANCARIA), en el panel sobre “Dolarización”,
Cartagena-Colombia, Junio 7-8, 2001.

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I.

Introducción

Agradezco a la Junta de ASOBANCARIA y a su nueva presidenta, la Dra. Patricia
Cárdenas, la oportunidad de comentar los interesantes trabajos sobre dolarización que
presentaron elDr. Carlos Zarazaga, del Banco de la Reserva Federal de Dallas, y, el Dr.
Jurgen Schuldt, de la Universidad del Pacifico del Perú.

Sabiamente los organizadores han permitido que el auditorio escuche las reflexiones del Dr.
Zarazaga sobre la experiencia de la Argentina alrededor de la fijación de su tasa de cambio
desde 1991, con el fin de contrastarlas con el inventario de “pros” y “contras”que adelantó
el Dr. Schuldt desde la óptica de los países que han recurrido a la flotación de su moneda
respecto al dólar, como han sido los casos de Perú, Brasil y Colombia, entre otros.

Mis comentarios estarán centrados en tres aspectos:
1. La motivación externa que se ha tenido para discutir el tema de la dolarización,
claramente relacionada con la experiencia Argentina y el llamado delEx-Presidente
Menem a impulsarla desde Enero del año 1999;
2. La motivación interna en Colombia, relacionada con el impulso a la reforma monetaria
que permitiría eliminar el uso de tres ceros en nuestra moneda a partir del Enero de
2002, lo cual facilitaría el manejo contable, las transacciones diarias y apuntalaría el
proceso de des-inflación iniciado en 1999; y
3. Un breve balance sobre lasventajas y desventajas de la dolarización.

II.

El Mensaje

La conclusión fundamental de esta nota es que, gracias a esta creciente flexibilidad
cambiaria de finales de los años noventa y al ajuste fiscal que se adelantó simultáneamente,
Colombia ha logrado reducir su inflación a tasas inferiores a un dígito, manteniendo una
tasa de cambio real mas competitiva. En momentos en que lapolítica monetaria, en un

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ambiente de flotación cambiaria, ha empezado a dar resultados alentadores para
Colombia en materia de control de la inflación, y de superación de los riesgos sistémicos
del sector financiero, resultaría necio renunciar a ella por el prurito de adoptar una
fórmula de fijación de la tasa de cambio que ha sido el resultado desesperado de países
que cayeron en seriosproblemas de hiperinflación (el caso de Argentina y, mas
recientemente, el del Ecuador).

Renunciar al instrumento monetario en épocas de recesión mundial no solo conllevaría
serios peligros para la estabilidad financiera interna, sino que por la vía del encarecimiento
relativo de sus productos se amenazaría la sostenibilidad de nuestras cuentas externas.
Esto es especialmente relevante...