libro

UNIVERSIDAD DEL CEMA
Buenos Aires
Argentina

Serie

DOCUMENTOS DE TRABAJO

Área: Negocios

PROBLEMAS DE GOBERNANCIA EN FIDEICOMISOS:
COSTOS DE AGENCIA Y COSTOS OCULTOS

Francisco María Pertierra Cánepa

Julio 2010
Nro. 424

www.cema.edu.ar/publicaciones/doc_trabajo.html
UCEMA: Av. Córdoba 374, C1054AAP Buenos Aires, Argentina
ISSN 1668-4575 (impreso), ISSN 1668-4583 (en línea)Editor: Jorge M. Streb; asistente editorial: Valeria Dowding

DOCUMENTO DE TRABAJO. ÁREA DE NEGOCIOS.

TITULO:

“Problemas de gobernancia en fideicomisos: costos de agencia y costos
ocultos”

Autor: Francisco María Pertierra Cánepa

junio de 2010

1

“PROBLEMAS DE GOBERNANCIA EN FIDEICOMISOS: COSTOS DE
AGENCIA Y COSTOS OCULTOS”
Por Francisco María Pertierra Cánepa1Dedicado a mis hijos Sofía María y Ramiro María, por ser fuente permanente de alegría y
motivación para superarme como persona, como padre y como profesional.

Abstract

Las modernas concepciones del management organizacional contemplan la estrategia,
la responsabilidad social, el gobierno corporativo, el liderazgo y una visión profunda
de los negocios que incluye el respeto por los valoreséticos, por las personas, por la
comunidad y el medio ambiente.
Antes el concepto “empresa” obligaba a una visión unidireccional de rentabilidad para
el accionista, pero la visión superadora de nuestros días la trasciende y convierte a las
empresas en instituciones creadoras de riqueza, propulsoras del desarrollo y la
investigación, y en fuentes generadoras de empleo y capacitación para sumar albienestar común.
El concepto de Corporate Governance implica el estudio de las relaciones entre todos
los stakeholders de las organizaciones y los problemas que generan, de manera de
poder estudiarlos y diseñar una serie de herramientas y procedimientos que permitan
disminuir su impacto.
En este trabajo nos enfocaremos desde la óptica de la gobernancia, en el estudio de los
costos de agenciay de los costos ocultos en los fideicomisos, ocurridos por fallas de
responsabilidades y deberes fiduciarios de los propietarios de las empresas y su
management. Se pretende demostrar que estos costos pueden ser previstos y
consecuentemente acotados o evitados, si son estudiados e incorporados a la
planificación de la gobernancia de los negocios.

1

Doctor en Dirección de Empresas yMaster en Dirección de Empresas (Ucema). Ingeniero Agrónomo
(UBA). Profesor de las Cátedras de “Entrepreneurship” en el MBA y de “Fideicomisos, Fondos de
Inversión Directa y Securitización” en el Master de Finanzas de la Universidad del CEMA. Miembro de la
Comisión Directiva y ex - Director Ejecutivo de la Cámara de Fideicomisos y Fondos de Inversión Directa
en Actividades Productivas (CAFIDAP).Director del área de Management, Estrategia y Fideicomisos del
Estudio Joaquín Ledesma y Asociados. Responsable del área de Desarrollo Institucional de Cáritas
Buenos Aires. Estos puntos de vista no representan necesariamente los de la Universidad del Cema.

2

Consideramos que el análisis de estos costos constituye un enfoque original dentro de
las teorías de gobierno corporativo, máximecuando se presenta en el fideicomiso la
particularidad del desdoblamiento de la propiedad entre los originantes y el fiduciario,
que actúa en función del encargo de confianza y a favor de los beneficiarios.
Es así como logramos identificar y demostrar que los costos de agencia y los costos
ocultos relacionados con los fideicomisos pueden ser costos de alto impacto, que tienen
en muchos casos,relación directa con la responsabilidad y cumplimiento de los deberes
fiduciarios del management y los accionistas de las organizaciones. Por lo tanto su
análisis y control forman parte del diseño y la planificación de las actividades del
gobierno corporativo. Finalmente analizamos algunos casos de fideicomisos que
presentaron

serios

problemas,

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encontramos

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