Titularizacion de activos

TITULARIZACIÓN DE ACTIVOS COMO NUEVO PRODUCTO FINANCIERO
Antecedentes.-
Durante la primera guerra mundial, Estados Unidos se convierte en el gran banquero del mundo, reafirmando su calidad de potencia económica, al financiar gran parte de los recursos utilizados por algunos de los países participantes en el conflicto bélico.

A la par con esta condición, crece vertiginosamente la industriaestadounidense, de manera especial la del acero y los automóviles, a tal grado que en ese período la General Motor y la Ford Motor vienen a adquirir un valor 50 veces mayor que el original.

La expansión de estos elementos vitales de la economía estadounidense, hizo que también los mercados de valores crecieran rápida e instantáneamente durante los primeros años de la década de 1920, aumentando lacantidad de transacciones de acciones en la bolsa de valores de medio millón diarias, a 5 millones diarias.

Pero a principio de octubre del 1929, se comenzaron a ver indicadores negativos en la economía, que inquietaron mucho a los corredores de la bolsa, como por ejemplo, el alza en los precios del hierro, acero y cobre, frente a la caída de los beneficios de la industria del automóvil, quetuvieron su clímax el Jueves 24 de ese mismo mes, también conocido como el jueves negro, con el que se inicia la crisis económica mundial con el “crack financiero”* de Wall Street.2

Es en ese oscuro capítulo de la historia mundial que se concibe la titularización, cuando en la década de 1930 y dada la depresión existente, el gobierno de Estados Unidos, tuvo que implementar mecanismos quepermitieran la protección del ahorro del público y la solvencia de las entidades financieras, creando agencias federales con garantizaran el repago de los créditos hipotecarios.

Muchos autores coinciden en afirmar, que el origen contemporáneo de la aplicación de la titularización de activos se encuentra en los Estados
Unidos de América, pero no por los "asset backed securities" emitidos en los añostreinta, sino por los instrumentos que se emitieron en la década de los setenta, conocida en el derecho anglosajón bajo la denominación "securitization", cuando la National Government Mortgage Association ("Ginnie Mae") desarrolló el "G.N.M.A passthrough”; un título garantizado por préstamos hipotecarios de viviendas originados en la Federal Housing Administration (F.H.A.) y la VeteransAdministration (V.A.) .

Esta entidad federal asegura el pago puntual del capital y la renta debidos a los tenedores de los títulos o certificados de participación sobre el activo de que se trate. Se dice que el inicio de estos procesos de "securitization" se da como respuesta a las dificultades financieras experimentadas por la "savings and loans associations" por mantener carteras de crédito hipotecariode mediano y largo plazos, cuando en el mercado predominaba la captación de depósitos a mediano plazo.

Colectivamente a los títulos emitidos por Fannie Mae, Ginnie Mae y Freddie Mac, se los conoce como "agency pass - through securities3
En 1983 se observa cambios en el proceso con el ingreso de las emisiones respaldadas con otro tipo de activos, como cartera crediticia en todas susacepciones, así como bonos de grado especulativo, con la modalidad a corto plazo.

Este cambio llevó a que se incursionara en titularización de valores respaldados con activos, lo que ha permitido que el mercado de
Estados Unidos en ese campo, sea el más desarrollado mundialmente a nivel de créditos hipotecarios.

Desde entonces, la titularización se ha utilizado en Estados Unidos de América,Inglaterra, España, Francia e, incluso, en países latinoamericanos como México, Chile, Perú, Colombia y Argentina, llegando en algunos casos, a ocupar un lugar privilegiado como instrumento financiero.

En Inglaterra, a mediados de la década de los 80, se inicia la titularización de cartera hipotecaria a través de la figura de las sociedades especializadas de objeto social único. Las hipotecas objeto...