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Alimentos / Perú Informe Anual
Ratings
Tipo de Instrumento Acciones Papeles Comerciales Bonos Corporativos Rating Actual 1ª (pe)

Empresas

Alicorp S.A.A. y Subsidiarias (Alicorp)
Mayo 2011 Fundamentos
En sesión de comité se decidió mejorar las calificaciones otorgadas a los instrumentos de Alicorp, lo cual se sustenta en: El favorable desempeño financieroderivado de su mayor capacidad de generación y el menor nivel de apalancamiento financiero. Así, el EBITDA casi se ha duplicado respecto al 2008, y ha mostrado un crecimiento promedio anual de 25.4% desde el 2006. A ello se suma la mejora en el mix de productos y la mayor diversificación, lo que ha ido acompañado de la incorporación de líneas de negocio no dependientes de los commodities y conmayor valor agregado; así, el margen EBITDA fue 16.5%, el más alto en la historia de Alicorp, incluso con un alza de precios de los principales insumos durante el segundo semestre del 2010. Si bien el 2011 se ha iniciado con precios de los insumos altos, no se esperaría que los márgenes de la Empresa se vean significativamente afectados. Asimismo, se ha evidenciado una constante mejora yprofesionalización en el proceso de compra de materias primas (en términos de volumen, cobertura, manejo de inventarios, entre otros), junto con una mejora en los procesos productivos. Destaca también, la habilidad de la Compañía para adquirir empresas y poder generar, de manera relativamente rápida, sinergias y eficiencias en dichas adquisiciones. Por otro lado, considerando el menor nivel de deudarespecto de años pasados y las mejoras realizadas en cuanto a moneda, plazo y tasa, la Empresa se encuentra en una posición más holgada para afrontar sus compromisos financieros y continuar con su plan de expansión, vía adquisiciones en el mercado local y/o en el extranjero, sin alterar significativamente el perfil financiero de la Empresa. Así, se obtuvo un ratio Deuda Financiera/EBITDA de 0.91x (1.1xen el 2009) y un ratio Deuda Financiera/Capitalización 24.9% (29.1% en el 2009). De no generar un mayor endeudamiento, la deuda estructural de Alicorp se terminaría de pagar en un año. Adicionalmente, la Empresa cuenta con una posición de liderazgo a nivel nacional en casi todas sus líneas de productos, lo que es apoyado por su amplia red de distribución en el mercado local. De igual modo,Alicorp ha logrado asegurar la distribución en las plazas del extranjero donde está presente con la compra de PROPERSA en Colombia y, TVB y Sanford en Argentina; y cuenta además con una alianza estratégica con uno de los principales distribuidores de consumo masivo en Ecuador. Así, las ventas en el extranjero representaron el 25.5% de los ingresos a diciembre 2010, lo que le otorga una mayordiversificación geográfica. No obstante, se debe mencionar que parte importante de esas ventas se realiza en países con entornos relativamente más riesgosos que el Perú. De esta manera, el mayor valor de la Empresa, lo cual se refleja en su capitalización bursátil (S/. 5,337.3 millones al cierre del 2010, 129.1% por encima de la del 2009), es el resultado de la mayor generación del negocio, con un nivel desolvencia sano y una menor volatilidad en los resultados, lo que ha permitido, en los últimos años, un retorno atractivo para sus accionistas.
Fecha Cambio 30/05/11 24/05/10

Rating Anterior 2ª (pe)

CP-1+ (pe) CP-1 (pe)

AA+ (pe)

AA (pe)

30/05/11

Con información financiera auditada a diciembre 2010.

Perspectiva Estable

Indicadores Financieros
(S/. MM.) Ingresos EBITDAFlujo de Caja Operativo (CFO) Deuda Financiera Total Caja y valores líquidos Deuda Financiera / EBITDA (x) Deuda Financiera Neta / EBITDA (x) EBITDA / Gastos Financieros (x)
Fuente: Alicorp y Sub sidiarias

Dic-10 3,752 620 251 563 126 0.9 0.7 19.7

Dic-09 3,703 553 507 601 116 1.1 0.9 11.1

Analistas
Elke Braun (511) 444 5588 elke.braun@aai.com.pe Javier Canchano G. (511) 444 5588...
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