Análisis de la industria del retail en chile
Páginas: 28 (6776 palabras)
Publicado: 30 de septiembre de 2010
R ENTA V ARIABLE
05 de julio de 2010
Positivas Perspectivas para el Retail: Siguiendo la Dinámica del Consumo
Es destacable el desempeño que ha tenido el consumo, y esperamos que su dinamismo se mantenga durante los próximos meses. La recuperación económica en Chile y en el resto de Latinoamérica ha llevado a la mayoría de las compañías del sector a obtener mejores resultados en losúltimos trimestres. Mantenemos positivas perspectivas para la industria de retail, guiada principalmente por crecimiento en el consumo privado – especialmente por bienes durables–, además de positivas proyecciones para el negocio financiero. Apoyando lo anterior, mantenemos las buenas perspectivas para los países de la región. Los papeles de Cencosud y Falabella han destacado principalmente por surendimiento superlativo en los últimos meses, impulsados por la ya nombrada recuperación en el consumo en sus resultados corporativos del 1T10, muy por encima de las expectativas de mercado. Sin embargo, consideramos que los actuales precios de estas acciones han sobrerreaccionado, por lo cual no descartamos ver una corrección en el corto plazo. Reafirmamos nuestros precios objetivos para Cencosud($2.370), Falabella ($3.638) y La Polar ($3.604), en un horizonte de 12 a 18 meses. Actualmente nuestra acción favorita es La Polar.
Jorge Kehdy jkehdy@bci.cl (56 2) 383 9671 Pamela Auszenker pauszen@bci.cl (56 2) 692 8928
CUADRO 1: INFORMACIÓN BURSÁTIL SECTOR RETAIL EN CHILE
Precio $ Cencosud Ripley Falabella La Polar 2.437 575 3.571 2.909 Capitalización Burasátil (MMUS$) 10.211 2.08415.542 1.350 Múltiplos Actuales P/U EV/Ebitda B/L 40,1 48,7 37,3 20,3 13,7 58,2 20,6 16,5 2,2 1,7 3,8 2,2
Nota: Cifras al 01/07/2010. Fuente: Bloomberg; BCI Corredor de Bolsa.
La principal característica del sector retail es su fuerte sensibilidad a los FIGURA 1: DESEMPEÑO BURSÁTIL SECTOR RETAIL EN CHILE ciclos económicos. Es así como ante periodos contractivos, como el que invadió a laeconomía mundial entre fines del 2008 y 2009, generó un (EXCESO RENTABILIDAD SOBRE IPSA) 40,0% menor dinamismo en la industria, que vio cómo mermaban sus ventas, empeoraban sus indicadores, disminuían sus márgenes, y se deterioraban 30,0% sus carteras crediticias. Sin embargo, este escenario al parecer ha quedado 20,0% en el pasado; el sector ha mostrado un sólido repunte en el último tiempo, 10,0%evidenciando un punto de inflexión en el 4T09, donde vimos a las compañías 0,0% 0,0% 5,0% 10,0% 15,0% 20,0% 25,0% 30,0% 35,0% 40,0% 45,0% 50,0% mostrar mejoras, tanto en resultados como en los indicadores de retail. -10,0% Adicionalmente, es destacable el desempeño que ha tenido el consumo en -20,0% Exceso Rentabilidad 12M Chile en lo que va del año, y esperamos que el dinamismo de esta variableCencosud La Polar Falabella Ripley se mantenga en los próximos meses.
Nota: Tamaño de las esferas representa el Market Cap de las compañías. Cifras al 01/07/2010. Fuente: Bloomberg; BCI Corredor de Bolsa.
Exceso Rentabilidad 2010
Por otra parte, tal como hemos señalado en reiteradas oportunidades, las perspectivas de expansión del sector en tierras nacionales son bastante acotadas. En efecto,ciertos indicadores evidencian un grado de madurez importante en nuestro país, tales como SSS (ventas por locales equivalentes) y ventas por metro cuadro. Así, el crecimiento vendrá de la mano del proceso de internacionalización y/o consolidación de los negocios que
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Ver información relevante al final de este documento.
GERENCIA DE ESTUDIOS | BCI CORREDOR DE BOLSA
RentaVariable
FIGURA 2: EVOLUCIÓN TASA DE DESEMPLEO CHILE (TRIMESTRE MÓVIL %)
12,0 11,5 11,0 10,5 10,0 9,5 9,0 8,5 8,0
actualmente se tengan en el extranjero. Asimismo, es importante señalar que durante la crisis financiera la mayoría de las empresas del sector se enfocaron en reducir sus costos de administración y ventas, logrando una mejora en eficiencia, la cual esperamos que se mantenga bajo...
05 de julio de 2010
Positivas Perspectivas para el Retail: Siguiendo la Dinámica del Consumo
Es destacable el desempeño que ha tenido el consumo, y esperamos que su dinamismo se mantenga durante los próximos meses. La recuperación económica en Chile y en el resto de Latinoamérica ha llevado a la mayoría de las compañías del sector a obtener mejores resultados en losúltimos trimestres. Mantenemos positivas perspectivas para la industria de retail, guiada principalmente por crecimiento en el consumo privado – especialmente por bienes durables–, además de positivas proyecciones para el negocio financiero. Apoyando lo anterior, mantenemos las buenas perspectivas para los países de la región. Los papeles de Cencosud y Falabella han destacado principalmente por surendimiento superlativo en los últimos meses, impulsados por la ya nombrada recuperación en el consumo en sus resultados corporativos del 1T10, muy por encima de las expectativas de mercado. Sin embargo, consideramos que los actuales precios de estas acciones han sobrerreaccionado, por lo cual no descartamos ver una corrección en el corto plazo. Reafirmamos nuestros precios objetivos para Cencosud($2.370), Falabella ($3.638) y La Polar ($3.604), en un horizonte de 12 a 18 meses. Actualmente nuestra acción favorita es La Polar.
Jorge Kehdy jkehdy@bci.cl (56 2) 383 9671 Pamela Auszenker pauszen@bci.cl (56 2) 692 8928
CUADRO 1: INFORMACIÓN BURSÁTIL SECTOR RETAIL EN CHILE
Precio $ Cencosud Ripley Falabella La Polar 2.437 575 3.571 2.909 Capitalización Burasátil (MMUS$) 10.211 2.08415.542 1.350 Múltiplos Actuales P/U EV/Ebitda B/L 40,1 48,7 37,3 20,3 13,7 58,2 20,6 16,5 2,2 1,7 3,8 2,2
Nota: Cifras al 01/07/2010. Fuente: Bloomberg; BCI Corredor de Bolsa.
La principal característica del sector retail es su fuerte sensibilidad a los FIGURA 1: DESEMPEÑO BURSÁTIL SECTOR RETAIL EN CHILE ciclos económicos. Es así como ante periodos contractivos, como el que invadió a laeconomía mundial entre fines del 2008 y 2009, generó un (EXCESO RENTABILIDAD SOBRE IPSA) 40,0% menor dinamismo en la industria, que vio cómo mermaban sus ventas, empeoraban sus indicadores, disminuían sus márgenes, y se deterioraban 30,0% sus carteras crediticias. Sin embargo, este escenario al parecer ha quedado 20,0% en el pasado; el sector ha mostrado un sólido repunte en el último tiempo, 10,0%evidenciando un punto de inflexión en el 4T09, donde vimos a las compañías 0,0% 0,0% 5,0% 10,0% 15,0% 20,0% 25,0% 30,0% 35,0% 40,0% 45,0% 50,0% mostrar mejoras, tanto en resultados como en los indicadores de retail. -10,0% Adicionalmente, es destacable el desempeño que ha tenido el consumo en -20,0% Exceso Rentabilidad 12M Chile en lo que va del año, y esperamos que el dinamismo de esta variableCencosud La Polar Falabella Ripley se mantenga en los próximos meses.
Nota: Tamaño de las esferas representa el Market Cap de las compañías. Cifras al 01/07/2010. Fuente: Bloomberg; BCI Corredor de Bolsa.
Exceso Rentabilidad 2010
Por otra parte, tal como hemos señalado en reiteradas oportunidades, las perspectivas de expansión del sector en tierras nacionales son bastante acotadas. En efecto,ciertos indicadores evidencian un grado de madurez importante en nuestro país, tales como SSS (ventas por locales equivalentes) y ventas por metro cuadro. Así, el crecimiento vendrá de la mano del proceso de internacionalización y/o consolidación de los negocios que
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RentaVariable
FIGURA 2: EVOLUCIÓN TASA DE DESEMPLEO CHILE (TRIMESTRE MÓVIL %)
12,0 11,5 11,0 10,5 10,0 9,5 9,0 8,5 8,0
actualmente se tengan en el extranjero. Asimismo, es importante señalar que durante la crisis financiera la mayoría de las empresas del sector se enfocaron en reducir sus costos de administración y ventas, logrando una mejora en eficiencia, la cual esperamos que se mantenga bajo...
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