Cemex

Análisis México
Reporte Empresarial
Analista: Claudia Medina e-mail:

18 de septiembre de 2007
(5255) 5325-3580 Claudia_Medina@scotiacapital.com

Cemex
Nueva planta de cemento en Arizona
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Superior

Cemex anunció hoy que pretende construir una nueva planta de cemento cerca de Seligman, Arizona, misma que iniciaría operaciones el 2012 La nueva planta tendría capacidad de1.9mn de toneladas cortas de cemento, que equivalen a aprox. 2% de la capacidad global de producción de cemento de Cemex Cemex invertiría un total de aprox. US$400mn en esta planta durante los próximos cinco años – alrededor de US$235 por tonelada métrica de cemento

Dados el tamaño y el horizonte de tiempo de este nuevo proyecto, no prevemos un impacto significativo sobre el precio de la acciónCreemos que el pobre desempeño de la acción en lo que va del año se debe al sombrío ambiente que prevalece en el mercado de vivienda de los Estados Unidos, mismo que no ha sido compensado por los robustos resultados en las otras divisiones de la empresa. Sin embargo, esperamos que Cemex reporte suficiente crecimiento en utilidades durante 2008 para justificar el tomar posiciones en la emisora, de ahínuestra recomendación de “Superior”

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Algunos riesgos para nuestra recomendación son: una contracción mayor que la esperada en el mercado de vivienda español, una recuperación más lenta que lo previsto en el de Estados Unidos, un costo de los energéticos mayor que lo anticipado, riesgo político en Venezuela, resultados decepcionantes en Rinker, y mayor turbulencia en los mercadosfinancieros internacionales.
Proyecciones 12M
Pesos Último precio Precio Objetivo 12M Rendimiento estimado 33.0 41.5 25.90% USD 30.0 37.3 24.70%

Datos Generales
05 Precio Ps Precio USD Ganancia USD (%) Rend. Div. (%) Rend. FLE (%) ROCE (%) Deuda N. / EBITDA EBITDA / Int. Netos Capit. y Deuda Neta (USDm) 31.60 29.70 62.32 3.27 17.05 16.65 2.50 35.32 22,100 06 36.61 33.88 14.08 2.24 12.41 16.00 1.448.96 07P 36.85 33.50 -1.12 2.20 9.57 10.31 3.58 7.60 4,206 08P 43.54 39.00 16.42 2.40 9.41 11.19 2.72 5.56 09P 49.86 44.00 12.82 2.23 10.72 11.62 2.19 6.60

Fuente: Análisis Scotia Capital México

Scotia Capital Mexico

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Análisis Financiero México

Cemex

18 de septiembre de 2007

Recomendación de Inversión
Creemos que el pobredesempeño de la acción en lo que va del año se debe al sombrío ambiente que prevalece en el mercado de vivienda de los Estados Unidos, mismo que no ha sido compensado por los robustos resultados en las otras divisiones de la empresa (recordemos que durante 2006 Estados Unidos representó el 23% de las ventas consolidadas de Cemex, y el 29% del EBITDA) Dada la exposición de Cemex ante los mercados devivienda de Estados Unidos y España, no descartamos la posibilidad de mayores ajustes en el precio de la acción en el corto plazo. No obstante, esperamos que Cemex reporte suficiente crecimiento en utilidades durante 2008 para justificar el tomar posiciones en la emisora. En virtud de lo anterior, nuestra recomendación sobre Cemex es de Superior. Algunos riesgos para nuestra recomendación deinversión son: • Si la contracción en el mercado de vivienda de España resulta ser mayor que lo que esperamos, o si la recuperación en el mercado de vivienda de los Estados Unidos tarda más de lo previsto, nuestros estimados podrían ser difíciles de alcanzar • Un incremento pronunciado y sostenido en los costos de los energéticos podría afectar negativamente nuestros estimados de rentabilidad • El riesgopolítico en Venezuela podría, tal vez, poner en duda la continuidad de los negocios de Cemex en ese país • Un flujo sostenido de noticias negativas en el segmento de vivienda e hipotecas de algo riesgo en los Estados Unidos podría deteriorar aún más la percepción del mercado acerca del sector de vivienda en general, lo cual podría a su vez tener un efecto negativo sobre la acción de Cemex •...