Derivados

Derivados de Crédito: Comentarios sobre su Viabilidad y Propuestas para su Desarrollo Legal en Colombia1

Jorge Alberto Gómez Soto2

Director: Carlos Fradique-Méndez López

Universidad de Los Andes Facultad de Derecho Investigación Dirigida Junio 4 de 2007
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Todas las traducciones de los textos en inglés fueron realizadas por el autor. Agradezco inmensamente al Doctor CarlosFradique-Méndez López por sus valiosos comentarios, aportes, correcciones,

sugerencias y, en general, por toda su colaboración a través del proceso de preparación y escritura del presente documento. También quisiera agradecer a mi padre, Jaime Alberto Gómez Mejía, por su ayuda durante el tiempo en que preparé y desarrollé esta investigación y a los jurados calificadores (Carlos Eduardo Manrique Nietoy Néstor Fagua Guaque) por los comentarios hechos.

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Índice

Tema

Página

Capítulo 1: Introducción

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Capítulo 2: Los Derivados Financieros en General I. El concepto de derivado financiero y sus principales características II. Tipos de agentes en los mercados y funciones económicas de los derivados financieros 1. Coberturistas o hedgers 2. Especuladores 3. Arbitradores (oArbitrajistas) III. Mercados OTC y mercados organizados 1. Mercados organizados 2. Mercados OTC IV. Aspectos generales de los principales derivados financieros 1. Opciones 2. Forwards y Futuros 3. Swaps

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Capítulo 3: Derivados de Crédito I. Introducción a los derivados de crédito II. Riesgo crediticio y manejo del crédito 1. Mercado y ciclos de crédito 2.¿Qué es el riesgo de crédito y cuáles son sus principales implicaciones? 3. Calificaciones crediticias 4. Gestión del riesgo de crédito a. Límites de crédito b. Neteo

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c. Colateralización o garantía colateral d. Titularización y cesión de créditos 5. Manejo del riesgo de crédito por medio de los derivados III. El mercado de derivados de crédito 1. Problemasque genera el hecho de que el mercado sea OTC 2. Tamaño y características principales del mercado 3. Liquidez del mercado a. La falta de liquidez de algunos productos b. La falta de liquidez en los mercados de los títulos de deuda de referencia y el caso Delphi c. La concentración del mercado en manos de unos pocos agentes d. Algunas consideraciones adicionales que son relevantes para el casocolombiano

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4. El flujo de información entre mercados y el peligro de la información asimétrica 46 5. Las propuestas para estandarizar los derivados de crédito IV. Los principales derivados de crédito 1. Credit Default Swaps (CDSs) a. Los CDSs como Credit Options b. Forwards y Opciones sobre CDSs c. Documentación y riesgos en los mercados de CDSs 2. CreditOptions a. Default Swaptions i. Payer Default Swaptions ii. Receiver Default Swaptions b. Credit Portfolio Options 3. Productos Híbridos a. Total Return Swap (TR Swap) b. Loan Portfolio Swap 4. Credit Linked Notes (CLNs) 5. Collateralised Debt Obligations (CDOs) 48 50 50 51 52 52 53 54 54 54 55 55 55 56 56 57

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a. CDOs Sintéticos 6. Basket Default Swap 7. Algunas consideraciones sobre losdiferentes tipos de derivados de crédito V. Documentación y regulación nacional e internacional 1. El Nuevo Acuerdo de Capital de Basilea y la regulación bancaria sobre capital y medición de riesgos 2. Documentación y la Asociación Internacional de Swaps y Derivados (ISDA) 3. La regulación colombiana a. La prohibición de operaciones con derivados de crédito b. El régimen de inversión de los Fondosde Pensiones Obligatorias c. Algunas consideraciones adicionales 4. Falta de regulación 5. Implicaciones para la supervisión del sistema financiero VI. Argumentos a favor y en contra de la existencia de derivados de crédito 1. El riesgo de contraparte 2. Redistribución del riesgo 3. Mayor acceso al crédito 4. Falta de conocimiento 5. Las posibilidades de mejorar las utilidades y el riesgo de...