Finanzas

COSTO DEL DINERO
WACC
http://www.javeriana.edu.co/cursad/modulo.finanzas

Julio A. Sarmiento S.
Profesor - investigador Departamento de Administración Pontificia Universidad Javeriana

© Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2002

Marco teórico
La tasa de descuento para calcular el valor de la empresa:

VF = ∑
j =1

n

FCL j (1 + WACC j )

− Pasivo0

WACC j = Kd (1−T) * D % (n −1) + Ke * E % ( n −1)
Donde: FCj = Flujo de Caja libre del período. WACC: Costo promedio de capital D(1-T): Costo de la deuda después de impuestos d%: Proporción de la deuda sobre activo al inicio del periodo E: Costo de capital propio e%: Proporción del patrimonio sobre activo en el período anterior

LA TASA DE DESCUENTO
Esta invertida a cierta rentabilidad Costo del Capital Propio COSTODE OPORTUNIDAD

1

Se tiene el Capital

Se tiene una parte propia

3
Otra parte se solicita por préstamo Costo de la Deuda

COSTO PROMEDIO DEL CAPITAL (CPC)

TASA DE DESCUENTO

2

No se tiene el Capital Se solicita préstamo COSTO DE CAPITAL

La tasa de descuento de la firma
Estructura de Capital
ACTIVO PASIVO

Créditos

COSTO DE LA DEUDA

PATRIMONIO

Fondos de losInversionistas

COSTO DE LOS INVERSIONISTAS

Fondos usados por la firma

COSTO DE OPORTUNIDAD DE LA FIRMA

Marco teórico
El WACC depende de tres componentes: 2

WACC = Kd(1-T) D%(n−1) + KeE%(n−1) t
1a 1b 1. Situación del mercado financiero: el cual asigna un costo a los dineros usados por la compañía: a) Deuda b) Patrimonio 3. La decisión gerencial sobre la estructura de capital de lacompañía.

En una empresa
•Promedios Ponderados

Costo de la Deuda
•Combinación de Flujos •Antes de impuestos Kd •Después de impuestos Kd(1-T)

Costo de Capital (CPC) WACC

•ROE: Return on Equity

Costo de los recursos propios Ke

•Gordon •CAPM: Capital Asset Pricing Model

Costo de los recursos
Acciones Acciones preferentes Riesgo, Costo Deuda (Tasa de Colocación) Tasa deoportunidad de los excedentes de la firma (Tasa de Captación) Tasa libre de riesgo

Formas de cálculo del costo de la deuda
El efecto de los impuestos... Estado de resultados Cia X año 2000
Ventas Costos y gastos Utilidad antes de intereses e impuestos Gastos financieros Utilidad antes de impuestos Impuestos (35%) Utilidad Neta $1.000 600 400 0 400 140 260

Formas de cálculo del costo de la deudaEl efecto de los impuestos...
En el año 2000, la Cia X adquiere un préstamo de 400 a dos años, con una tasa del 10% A.V. y amortizaciones anual es:
Saldo inicial Amortización Intereses de capital

Año

Cuota

Saldo Final

2000 2001

400 200

200 200

40 20

240 220

200 0

Por lo tanto se recalcula el estado de Resultados de la compañía para el año 2000.

Formas decálculo del costo de la deuda
El efecto de los impuestos...
Estado de resultados Cia X año 2000
Rubro Ventas Costos y gastos Utilidad antes de intereses e impuestos Gastos financieros Utilidad antes de impuestos Impuestos (35%) Utilidad Neta Sin financiación $1.000 600 400 0 400 140 260 Con Financiación $1.000 600 400 40 360 126 234

Formas de cálculo del costo de la deuda
El efecto de losimpuestos...
Estado de resultados Cia X año 2000
Rubro Ventas Costos y gastos Utilidad antes de intereses e impuestos Gastos financieros Utilidad antes de impuestos Impuestos (35%) Utilidad Neta Sin financiación $1.000 600 Con Financiación $1.000 600

400 400 Ahorro en impuestos: $14 0 400 140 140 260 40 360 126 126 234

Formas de cálculo del costo de la deuda
El efecto de los impuestos...
Entérminos de tasas •Costo deuda antes de impuestos [Kd] Kd = 10% •Costo deuda después de impuestos [Kd(T-1)] Kd(T-1) = G * ( 1 - T ) Kd(T-1)= 0.1 * (1 – 0.35) Kd(T-1) = 0.065 = 6.5% •Ahorro en impuestos (AI) AI = Kd * T AI = 0.1 * 0.35 AI = 0.035 = 3.5% En valores •Intereses antes de impuestos (G) G = $40 •Intereses después de impuestos (Gd) G(1-T) = G * ( 1 - T ) G (1-T) = 40 * (1 – 0.35) G...