Opciones

Maestría en Finanzas

Opciones

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Contratos de Opciones
Maestría en Finanzas

•

•

•

Opción es un contrato que le da al tenedor (posición larga) el derecho,
pero no la obligación, de realizar una compra (Opción call) o una venta
(Opción put) en un momento futuro.
Por este derecho, el tenedor de la opción paga un precio o prima
(option premium).
Terminología:
– Ejercicio:acto de invocar el derecho de compra (call) o venta (put)
– Precio de ejercicio (strike price): precio prefijado al que el comprador de
la opción tiene derecho a comprar (call) o vender (put) el subyacente
– Fecha de expiración: en la que vence el contrato
• Opción Europea: solo se puede ejercer en la fecha de expiración
• Opción Americana: se puede ejercer en cualquier momento antes de, eincluyendo, la fecha de expiración
– Prima: valor de mercado del contrato

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Opciones
Maestría en Finanzas

Options
(billions of USD)

$160,000
$140,000
$120,000
$100,000
$80,000
$60,000
$40,000
$20,000
$0

Commodities

fuente: http://www.bis.org/statistics/derstats.htm

Equity

Currency

Interest rates

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Terminología
Maestría en Finanzas

•

Precio deEjercicio K: se escogen precios cercanos a los valores spot.
– Ejemplo: si el precio spot es $100, K podría ser $90, $95, $100, $105 y $110.

prima = valor intrínseco + valor temporal
•

Valor intrínseco: es el valor (payoff) de la opción si fuera ejercida
inmediatamente. Solo depende del precio de ejercicio y del precio spot St
del subyacente en ese momento:
– Call 

•

max(St – K,0)Put 

max(K – St,0)

Valor temporal (time value): valor de la opción debido al tiempo que falta
para su expiración (puede ser positivo o negativo):
– Call  c – max(St – K,0)

Put  p – max(K – St,0)

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Terminología
Maestría en Finanzas

•

Si S el precio de mercado del subyacente antes de la expiración de la
opción, se dice que la opción está:
– At-the-money

si S = K– Near-the-money si S ≈ K
– In-the-money si da al tenedor un flujo positivo en caso que pudiera
ejercer la opción:
• Call  si S > K
– Deep-in-the-money :
• Call  si

S >> K

Put  si

S K

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P&L de Opciones
Maestría en Finanzas

Call
Posición Larga

Compra a K

(compra contrato)

• solo si St > K

Put
Vende a K

(in-the-money)

• solo si St < K(in-the-money)

• no ejerce la opción si St ≤ K
(buyer)

• no ejerce la opción si St ≥ K

Valor = max(St – K,0)

Valor = max(K – St,0)

– c (prima de la opción)

– p (prima de la opción)

Posición Corta

Vende a K

Compra a K

(vende contrato)

• solo si St > K
(pierde, pero no tiene otra alternativa)

• solo si St < K
(pierde, pero no tiene otra alternativa)

(writer)

Recibe c> 0

Recibe p > 0

Valor = c – max(St – K,0)

Valor = p – max(K – St,0)

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Payoff de Opciones al vencimiento
Maestría en Finanzas

POSICIÓN CORTA

POSICIÓN LARGA

CALL

0

0

K

valor del
Subyacente

valor del
Subyacente

K

PUT

0
K

valor del
Subyacente

valor del
Subyacente

0
K

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P&L de Opciones
Maestría en Finanzas

POSICIÓN CORTAPOSICIÓN LARGA

CALL

PUT
valor del
Subyacente

0

K

–c

K
–

c
0

0

valor del
Subyacente

valor del
Subyacente

K

p

p
0
K

valor del
Subyacente

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Subyacente
Maestría en Finanzas

•

Acciones: Típicamente 100 títulos, de estilo Americano, y se liquidan en
especie.

•

Tasas de Interés: El subyacente es un número de bonos, que pagan
cupones(T-Notes, T-Bonds, Bonos M), o cupón cero (T-Bills, CETES).

•

Moneda: Hay más contratos OTC que en las Bolsas de Derivados.

•

Índices: Típicamente de estilo Europeo, y se liquidan en efectivo.

•

Futuros: El subyacente es un contrato Futuro, cotizado en la misma
Bolsa de Derivados que la Opción. Típicamente de estilo Americano, con
madurez justo antes de que comience el período...