Perspectivas trimestrales 2011

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Perspectivas trimestrales
T2 2011

¿Podrá el riesgo mantenerse en pie por sí solo, sin ayuda del alivio cuantitativo? pág. 4

COMENTARIO DE MERCADO:

La expansión global, según lo previsto pese a los terremotos
pág. 5 pág. 8

PERSPECTIVAS MACROECONÓMICAS:

TIPOS DE INTERÉS EN 2011 PERSPECTIVAS SOBRE DIVISAS

Retos fundamentales para las principales divisas
pág. 10

Cautelosamentecortos pág. 15

OPCIONES DE DIVISAS:

Una montaña rusa alcista

PERSPECTIVAS SOBRE RENTA VARIABLE:
pág. 17

Las materias primas afrontan una incierta carrera de obstáculos pág. 21

PERSPECTIVAS SOBRE MATERIAS PRIMAS:

– Perspectivas trimestrales T2 – 2011 –

El ser o no ser del alivio cuantitativo, ¿he ahí la única cuestión?
Las materias primas han seguido en niveles elevados eneste primer trimestre del año, ya sea como consecuencia de la fortaleza de la economía o como efecto secundario de las políticas monetarias laxas de los bancos centrales, particularmente la segunda parte del alivio cuantitativo de la Reserva Federal y sus implicaciones para el dólar. Y ahora que ya se ha descubierto el pastel de la inflación, los políticos se han dedicado a disparar lasexpectativas de normalización de los tipos. Incluso varios miembros de la Reserva Federal de EE.UU. se han mostrado a favor de ello. Con lo cual, en el segundo trimestre, la cuestión será ver hasta qué punto los mercados se han visto apuntalados por la segunda parte del programa de relajación cuantitativa y cómo afectan a los mercados las perspectivas de que dicho programa vaya a terminar al final deltrimestre. El crecimiento económico ha sido fuerte prácticamente en todas partes en lo que va de año, pero no significa que haya vía libre para llenarnos los bolsillos con activos de riesgo. Más bien, esperamos un aumento de la volatilidad en el segundo trimestre, puesto que los conflictos en Oriente Medio, la maltrecha economía japonesa y las expectativas de finalización del alivio cuantitativo noshacen suponer que veremos mucho más movimiento de “doble sentido” que en el pasado reciente. Por tanto, tenemos un punto de vista moderadamente alcista en la renta variable, mientras que la inestabilidad debería provocar que el oro tienda al nivel de 1.500 USD. El USD por fin podría tratar de dar un paso al frente si queda claro que la segunda parte del alivio cuantitativo va a terminar y no hayperspectivas inmediatas de una tercera parte. Estas Perspectivas trimestrales para la economía global son un breve análisis en el que se examinan las proyecciones económicas globales para el próximo trimestre.

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PERSPECTIVAS TRIMESTRALES – T2 – 2011

– Perspectivas trimestrales T2 – 2011 –

STEEN JAKOBSEN ECONOMISTA JEFE
sjn@saxobank.com

MADS KOEFOED ESTRATEGA MACROECONÓMICOmkof@saxobank.com

PETER GARNRY ESTRATEGA DE RENTA VARIABLE
pg@saxobank.com

JOHN J. HARDY CONSULTOR ESTRATEGA DE DIVISAS
jjh@saxobank.com

NICK BEECROFT CONSULTOR DE MERCADOS SENIOR
xnbe@saxobank.com

GUSTAVE RIEUNIER JEFE GLOBAL DE OPCIONES DE DIVISAS
gr@saxobank.com

ANDREW ROBINSON ESTRATEGA DE DIVISAS
awr@saxobank.com

OLE SLOTH HANSEN MATERIAS PRIMAS
olh@saxobank.com

PERSPECTIVASTRIMESTRALES – T2 – 2011

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C O M E N TA R I O D E M E R C A D O : ¿ P O D R Á E L R I E S G O M A N T E N E R S E E N P I E P O R S Í S O LO, S I N AY U D A D E L A L I V I O C UA N T I TAT I V O
La recesión global de 2008/2009 obligó a los bancos centrales a ser creativos. Al dispararse las tasas de desempleo, caer el PIB y cundir el pánico en los mercados de renta variable, se tuvieronque inventar toda una batería de soluciones. La relajación cuantitativa ha sido una de ellas, y en el caso de EE.UU. incluso se extendió a 2010, lo que provocó un repunte en las bolsas y las materias primas, en particular. Pero ahora que parece que la recuperación global se está convirtiendo en una expansión con todas las letras, la inflación ha saltado a las portadas, como el invitado que nadie...
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