Valoracion gamesa

Informe de Valoración sobre Gamesa, S.A |
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Valoración y Adquisición de Empresas |
23/03/2011 |
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Analistas Unican S.A
Informe sobre Gamesa Corporación Tecnológica, S.A

Santander, 23 de marzo de 2011

Vamos a realizar una valoración por Descuentos de Flujos de Cajade Gamesa, ya que dentro de toda empresa, es necesario que se tenga información precisa de lo que es la empresa con la finalidad de poder mostrar a la sociedad, que es ésta, como está operando, y todo lo relevante que pueda servir para decidir en torno a ella, además que no solo es utilizada dicha información para el exterior, sino también internamente, ya que en base a esta informaciónproporcionada, los accionistas tendrán una amplia visión de cómo está trabajando su capital, los rendimientos que se están obteniendo y en base a esto tomar decisiones bien fundamentadas.
APARTADO 1
Partiendo de las cuentas anuales de 2008 y 2009 (balance y PyG) que hemos consultado a través de la pagina web www.bolsamadrid.es, hemos obtenido unos resultados, los cuales en función de las condiciones ycircunstancias concretas de Gamesa pueden no reflejar la realidad de la empresa a largo plazo. Por lo que en estos casos hemos considerado otros datos más adecuados para una valoración más realista.
En primer lugar, en el estudio del FCF:
* Nos encontramos con una tasa impositiva del 5,88%. Este dato es muy bajo debido a las características del sector al que pertenece Gamesa, ya que goza dededucciones fiscales debido a la actividad que realiza. Por ello a efectos de valoración a largo plazo la primera decisión que tomamos es considerar la tasa impositiva general del 30%.
* Por otro lado, FCF 2009 es de -876.221.500€. Para el cálculo de dicho FCF hemos tenido en cuenta tanto el CAPEX de mantenimiento (99.493.000€) como el de expansión (178.523.000€). Pero este escenario noes sostenible a largo plazo porque la inversión en expansión es superior al resultado de explotación (173.355.000), y la empresa no puede suponer que la situación en 2009 va a continuar debido a ese elevado porcentaje destinado a crecimiento. El escenario de Gamesa va a ser considerar nula la inversión en capital circulante, y seguir destinando el mismo porcentaje a inversión en mantenimiento. Estonos lleva a la obtención de un nuevo FCF a largo plazo de 121.348.500, que es el que tendremos en cuenta para la valoración de la empresa.
* Para la conversión del FCF calculado a finales de este año, hemos supuesto una tasa de crecimiento del 2%, como nos indica el enunciado.
* Respecto al período explícito, nos consideramos analistas arriesgados por lo que hemos considerado unaduración de 5 años, ya que Gamesa está especializada en tecnologías para la sostenibilidad energética, principalmente la eólica. Es líder en España y está situada entre los primeros fabricantes de aerogeneradores a nivel mundial. Opera en un sector que se encuentra en crecimiento y como hemos enunciado anteriormente, Gamesa tiene un alto potencial de crecimiento ya que destina gran parte de sus recursosa crecer. Como los beneficios que Gamesa retiene los reinvierte en la empresa, consigue la rentabilidad que le ofrecen los fondos propios permitiéndole seguir creciendo.
* Sobre el crecimiento en el periodo explícito, para obtener la rentabilidad financiera hemos recurrido a la revista Inversión nº798 y para el porcentaje de beneficios que la empresa destina al pago de dividendos hemosaccedido a la página web www.finanzas.com. Una vez obtenidos dichos datos, obtenemos un crecimiento en el periodo explícito de 5.11%. A partir de este dato, planteamos tres escenarios con sus respectivas tasas de crecimiento: -Escenario pesimista (g=5%), -Escenario moderado (g=7%), -Escenario optimista (g=10%).
A continuación hablaremos del cálculo del WACC.
* Para el cálculo de la rentabilidad...