Modigliani y miller

Interpretación de lectura N° 3
Victor Tasayco Mendoza
Cap. 4 Modigliani & Miller, Gordon & Shapiro
Modelo Modigliani & Miller
Inexistencia de impuesto
Este modelo tiene dosproposiciones, inicialmente el modelo entre otras restricciones se suponía la inexistencia de impuestos.
Proposición I
Indica que el valor de una empresa es indiferente a su estructura de financiamiento(patrimonio y Pasivo).
Proposición II
Indica que el costo de capital o rentabilidad de las acciones es una función lineal en relación al apalancamiento de la empresa.
El modelo tiene unas restriccionesimportantes, como:
-Los mercados de capitales son perfectos y eficientes; lo cual indica la inexistencia de especulación o arbitrajes.
-La tasa de interés de los préstamos es igual para la empresacomo para el inversionista
-La información es transparente para el inversionista.
-No hay impuesto (supuesto que se deja de lado en la revisión del modelo, convirtiéndose en una variable de este.)Incluyendo tasa de impuesto
Proposición I
Varia de la anterior en la consecuencia de la deuda frente a los impuestos, en otras palabras la deuda(los intereses) es deducible de impuesto. Lo cualocasiona que la igualdad de valor de una empresa no endeudada es igual al valor de una empresa con deuda menos el ahorro fiscal obtenido por cuenta de los intereses.
Proposición II
La relación semantiene pero la pendiente de esta recta es multiplicada por el complemento de la tasa de impuesto (1-Tc)
Política de Dividendos
Bajo los mismos supuestos anteriores define que la política de dividendosde la empresa no afecta el valor de la empresa.
Modelo Gordon & Shapiro
Este es un modelo de valoración de una acción a través de los descuentos de los dividendos futuros, cuenta de la mismamanera con algunas condiciones:
-Los dividendos futuros tienen una tasa de crecimiento constante a perpetuidad.
-El PayOut es constante durante el tiempo.
-La tasa de rendimiento es constante en...