Retornos anormales fusión lan tam

CONTENIDO PÁGINA
I. INTRODUCCIÓN 2
II. MARCO CONCEPTUAL 4
III. REVISIÓN LITERATURA 8
IV. METODOLOGÍA 11
V. ESTIMACIÓN DEL MODELO DE MERCADO PARA LAN 15
VI. RESULTADO 16
VII. COMENTARIOS FINALES 17
VIII. ANEXOS 18
IX. REFERENCIAS 19


I. INTRODUCCIÓN
Durante losúltimos años, Chile ha vivido una revolución de compras y fusiones de empresas. El propósito de estas operaciones es ser más eficientes y poder mantenerse en un mercado donde, el que se duerme, simplemente desaparece.
Según palabras del profesor de Administración de la Universidad Católica, Jorge Tarziján, "para buscar esa mayor eficiencia y buscar sobrevivir, muchas veces hay que buscar ser másgrande, y ese ser más grande trae como consecuencia la búsqueda de fusiones".
Por esto, y dado el aumento en la competitividad en los mercados y especialmente en los grandes grupos económicos, las fusiones han estado presentes en diversos sectores de nuestra economía, entre los que podemos nombrar, el sector retail, bancario e industrial. Dentro de los objetivos de éstas, se encuentra elaprovechamiento de sinergias y economías de escala, para hacer frente a la alta competencia, diversificar el negocio y aumentar la participación de mercado, entre otros.
Sumado a lo anterior, se ha demostrado que una compañía que se fusiona exitosamente aumenta, o se revalúa un 14% en promedio, gracias a que mejora su distribución, su logística y puede aplicar economías de escala.
Junto a losbeneficios anteriormente nombrados, se producen efectos anormales en la cotización de las empresas fusionadas, efectos más conocidos como “Retornos Anormales”. Este particular efecto, será el tema de análisis del presente trabajo, enfocado de manera específica al anuncio de fusión entre las aerolíneas LAN y TAM. Para ello, se utilizará como herramienta de análisis la metodología de Estudio de Eventos.
Lateoría de eficiencia de mercado señala que cuando las empresas emiten anuncios oficiales importantes, como por ejemplo, anuncios sobre fusiones o adquisiciones, inmediatamente la nueva información se incorpora a los precios de las acciones, por ello, en ese día se deberían registrar rendimientos anormales para las instituciones que intervienen. Esto sucederá siempre que el mercado no hayaanticipado el anuncio, es decir, cuando éste es eficiente en su forma semifuerte.
La metodología de estudio de eventos que se utiliza en este trabajo comienza con el cálculo de los rendimientos anormales durante los días previos y posteriores al evento en estudio (el anuncio oficial de la fusión ocurrió el 13 de agosto de 2010). El anuncio a través de un hecho esencial reservado a la SVS se realizó el 6de agosto de 2010.
Los rendimientos anormales se calculan como la diferencia entre el retorno diario observado en el mercado y el retorno esperado de la acción, obtenidos a través de algún modelo; en este caso, el modelo utilizado será el Modelo de Mercado.
Cuando los retornos anormales son nulos, quiere decir que no hubo sorpresas ante el anuncio oficial. En esta circunstancia, se dice que lainformación ya fue absorbida por el mercado previamente, pero en el caso contrario, es decir, cuando si se observan rendimientos anormales, se entiende que el mercado reaccionó positiva o negativamente ante el anuncio oficial.
Los rendimientos anormales acumulados que se obtendran en este estudio, serán sometidos a pruebas estadísticas mediante las cuales, si el total acumulado de los retornosanormales es estadísticamente significativo (diferente de cero), se concluye que el modelo no explica el retorno obtenido y, en consecuencia, es el anuncio (evento) el responsable de la reacción favorable (rendimiento positivo) o desfavorable (rendimiento negativo) de los inversionistas.

I. MARCO CONCEPTUAL
En los últimos años hemos observado diversas fusiones en el mercado chileno,...