Analisis flujos de caja

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PARTE II

EL VALOR

Esperamos que ahora esté usted convencido de que las decisiones de inversión correctas están basadas en el criterio del valor actual neto. En este capítulo mostraremos cómo aplicar el criterio a problemas prácticos de inversión. La primera cuestión es decidir qué descontar. En principio, conocemos la respuesta: descontar los flujos de caja. Ésta es la razón de quea menudo se denomine al presupuesto de capital como el análisis de los flujos de caja descontados, o análisis FTD. Pero las previsiones de los flujos de caja que hay que utilizar no vienen servidas en una bandeja de plata. Habitualmente los directores financieros han de elaborarlas sobre la base de datos primarios proporcionados por especialistas en diseño de producto, producción, marketing,etcétera, y deben ajustar tales datos antes de que sean útiles. Además la mayoría de las predicciones financieras se preparan de acuerdo con los principios contables que no necesariamente reconocen a los flujos de caja cuando tienen lugar. Estos datos deben también ajustarse. Comenzamos este capítulo con una discusión de los principios que gobiernan los flujos de caja relevantes para el descuento.Presentamos entonces un ejemplo diseñado para mostrar cómo la información contable estándar puede utilizarse para calcular los flujos de caja y por qué los flujos de caja y los beneficios contables normalmente difieren entre sí. Posteriormente, introduciremos consideraciones más complejas que forman parte de los problemas del mundo real en cuanto a las decisiones de presupuestos de capital. Por último,discutimos cómo el análisis FTD puede utilizarse cuando hay interacciones de proyectos. Esto se produce cuando una decisión sobre un proyecto no puede separarse de otra decisión sobre otro proyecto. Las interacciones de proyectos pueden ser extremadamente complejas. Trabajaremos con tres casos importantes. Después de estudiar este capítulo usted debería ser capaz de: • Identificar los flujos decaja adecuados para un nuevo proyecto. • Calcular los flujos de caja de un proyecto a partir de las situaciones financieras estándar. • Entender cómo los impuestos de la empresa están afectados por la amortización y cómo afecta esto al valor del proyecto. • Analizar tres problemas comunes que implican interacciones de proyectos: (a) cuándo posponer un gasto de inversión, (b) cómo elegir entreproyectos con vidas distintas, y (e) cuándo reemplazar el equipo.

ANÁLISIS DE LOS FLUJOS DE CAJA DESCONTADOS

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7.1. DESCONTAR LOS FLUJOS DE CAJA, NO LOS BENEFICIOS
Hasta este momento hemos estado preocupados principalmente de los mecanismos de descuento y de los métodos de valoración de un proyecto. Apenas se ha dicho nada sobre el problema de qué debería descontarse. El primer punto y elmás importante es éste: calcular el valor actual neto que usted necesita para descontar los flujos de caja, no los beneficios contables. En el Capítulo 2 señalamos la diferencia entre los flujos de tesorería y los beneficios. La señalaremos de nuevo. Los estados contables intentan mostrar 10 bien que actúan las empresas. Ellos no presentan los flujos de caja. Si la empresa invierte una grancantidad de dinero en un gran proyecto, usted no debería concluir que la empresa actuó mal ese año, incluso aunque grandes cantidades de tesorería salgan por la puerta. En consecuencia, los contables no deducen los gastos de capital cuando calculan el beneficio anual sino que los descuentan durante varios años. Esto está bien para calcular los beneficios año a año, pero podria traerle problemas cuandocalcule el valor actual neto. Por ejemplo, suponga que está analizando un proyecto de inversión. Su coste es 2.000 dólares y se espera una entrada de tesorería de 1.500 dólares el primer año y 500 el segundo. Usted piensa que el coste de oportunidad del capital es ellO por ciento y calcula, por tanto, el valor actual neto de los flujos de caja de la siguiente forma: - 1.500$ V.A - 1,10

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